光学零组件行业展望:出货能见度提升

考虑到华为备货效应及三摄渗透率超预期,我们预计摄像头模组毛利将会有边际改善且6P渗透率还将持续提升。我们对于光学行业二季度表现维持乐观,我们将评级从标配上调至超配。

    智能手机市场。整体手机行业在2019年维持疲软。然而华为还在持续性提升其市场份额。由于整体销售数据高于预期,华为将从三月份开始提升其备货量。与其他年份不同的是,我们预计二季度将成为很多供应商的旺季。与此同时,Vivo和Oppo也将在19年二季度发布新机。

    毛利改善。考虑到一季度手机出货疲软,我们认为手机模组厂毛利也承压。然而,考虑到华为备货效应及新机发布,我们预计毛利率将在二季度会有明显改善。我们预期模组厂商整体出货量及单价从三月开始将会变好。由于产品结构及产能利用率提升,我们预期整体毛利率将在近几月内改善。尽管拆单摄的趋势仍旧存在,TOF及潜望镜模组良率仍在持续改善当中。

    6P渗透率。我们看到投资者对于潜在镜头单价下滑有所担忧。然而大立光(3008:TT)强劲的三月收入情况显示出平均单价上升趋势。而大规模使用4000万像素芯片也是很好的指标之一。于此同时,我们预期华为40%以上手机将会使用三摄镜头,而三星多镜头渗透率也将提升至40-50%,对比去年低于20%双摄占比。我们预期小镜头厂商并不能在今年显著提升其产能。所以一线镜头厂商将会成为首要受益者。

    上调至超配。考虑到持续性改善的毛利及需求,我们将光学行业评级由标配上调至超配。我们认为未来强劲月度出货量将成为主要的行业催化剂。我们认为舜宇光学(02382.HK-中性)将成为首要受益厂商,其摄像头模组毛利在下季度会持续性提升。我们认为瑞声科技(02018.HK-中性)镜头业务也会有成长空间。