纺织服装行业小米模式6:动力未来,生态鲶鱼

自2014小米IOT业务成立以来迅速问鼎全球消费级IOT领域。小米生态链企业不仅“清一色”拥有自己所在领域全球最领先的研发技术,而且往往拥有行业领先的运营效率、领先的人才储备、持续高速的业绩成长,并极速跻身于行业前列。动力未来全资子公司青米科技推出的极致性价比小米插线板于2015年3月上市后销售火爆,当年插线板产品销售额为公牛的4.0%,飞利浦的1.4倍,2017年为公牛的5.6%,飞利浦的1.8倍,市占率跃居行业第二,仅次于龙头公牛,公司业绩维持较高成长。

    我们认为,短期看,小米生态链为公司提供了优质的流量入口、成功方法论,因性价比具备较明显优势,仍望在一定时间内维持高成长;长期看,一方面,公司产品逐步多元化、自有渠道尤其是线下渠道逐步搭建的情况下,行业天花板望逐步打开,另一方面,插线板提升通信功能后其家电的控制属性将置其于智能家居物联网入口位置,潜力较大。

    业绩:高成长,2017、2018H1业绩提速。2017年公司营收、净利润分别为2.64、0.26亿元,同比分别提升88.32%、175.38%;公司自2015年加入小米生态链后,整体维持较高增长,2015-2017年营收、净利润GAGR分别为45.12%、51.52%。2018H1因并表突破电器,同时公司产品小米渠道、经销渠道增长较快,营收增速较快,净利润因低毛利产品占比提升、降价等因素短期波动,2018H1营收、净利润增速分别为35.49%、-20.56%。 公司:小米IoT“赋能”,打造爆款智能插线板。(1)产品优质:①公司产品主打高性价比战略,外观精美、安全性强,除基础功能外兼具USB接口、智能控制功能,同类产品价格约为公牛、飞利浦的四分之三;②研发高投入,长期保持5%左右研发费率,聚焦智能控制、电力载波等技术。(2)IoT赋能:①小米以投资孵化的方式资本支撑。②小米品牌、线上、线下渠道对公司产品给予有力流量支撑。③生态链企业共享优质供应商资源、优质工业设计资源。④小米IoT管理团队对产品品质严格把控。⑤小米生态链以“效率”为核心的“方法论”输出。

    行业:小而散,竞争优势凸显。(1)规模:2017年我国插线板行业市场空间达百亿元,规模有限,但因插线板处在家电、公司电器、车载电器等场景的电力控制入口和安全入口的位置,在消费级物联网领域空间仍具备想象力。(2)特点:插线板市场呈现蚂蚁市场特点,规模小、行业参与公司分散,技术壁垒有限。(3)竞争比较:公牛具有明显规模优势,同时盈利能力较优,线下渠道更为广泛、丰富,动力未来成长较快、运营能力较强,研发费率高且销售费率低,产品具有明显性价比优势,自有渠道仍有提升空间。

    投资建议: 雷军的“专注、极致、口碑、快”的“互联网七字诀”不仅将智能手机业务量推至世界级,并将小米消费级IOT市场份额推至世界第一。在基于“效率至上”的运营模式下,我们认为小米集团以及小米生态链企业高增长的态势仍将持续更长的时间,建议关注小米集团(港股)、华米科技(美股)、云米科技(美股)、开润股份(A股)、动力未来(新三板上市)。

    风险提示: (1)小米手机销量波动;(2)产品成本、费用波动;(3)竞争加剧。