生猪养殖行业深度报告:猪周期拐点确立,迎接养殖长牛

猪价上涨或将超越历史高点。近期仔猪价格有所回升,较年前低点上涨52%,反应目前产能出清已经较为彻底,养殖户补栏需求有所回升,仔猪供给不足导致价格快速上涨。母猪价格走低,存栏加速下滑,1月能繁母猪存栏量同比下降14.8%,接近十年历史最大降幅。3月8日启动冻肉收储提振短期猪价。我们认为,2019年1月末猪价的低点即为本轮猪周期拐点,目前生猪价格已经开始趋势性上涨,预计2019年年末高点或将突破20元/公斤。此外,本轮猪周期高位运行时间将较长,有望创下历史最高猪价,周期高点大概率将突破历史高点22元/公斤。

    当前处于养殖股布局的第二阶段。我们认为,当前处于养殖股布局的第二阶段,猪周期拐点到来,猪价开始全面上涨,股价大概率将随猪价继续上行,达到本轮周期的高点。本轮周期与以往不同的是,受疫情影响,在猪价上涨过程中,产能出清将仍然继续,导致未来猪价上涨幅度可能会超预期。因此养殖板块有望直接受益。

    当前养殖股估值处于低位。从农业板块的整体估值来看,截止3月8日,农业板块的PE估值为37.25,历史中位数为48.81,PE估值仍低于历史中位数。畜禽养殖板块的PE估值为44.35,也低于历史中位数51.03。从头均市值来看,对应2019年的出栏量,温氏股份、牧原股份、正邦科技扣除非猪业务后的头均市值分别为7503元、8132元和4836元,目前龙头养殖股头均市值仍低于上轮周期顶部。

    投资建议:我们认为,当前处于生猪养殖股布局的第二阶段,猪周期拐点到来,猪价开始全面上涨,带动养殖板块迎来新一轮投资机会。预计本轮猪周期高位运行时间将较长,盈有望创下历史最高猪价,周期高点大概率将突破历史猪价高点22元/公斤。继续看好生猪养殖板块投资机会,龙头企业建议关注温氏股份、牧原股份,弹性标的建议关注正邦科技、天邦股份,其次建议关注新希望、唐人神、金新农、大北农、新五丰等。

    风险提示:出栏量大幅不及预期风险;疫情风险;自然灾害风险。