国防军工行业:多重利好共振,“成长+改革”逻辑再强化

事件:

    3月23日国防军工上市公司座谈会在北京召开。国资委、工信部、国防科工局、军民融合基金、证监会领导,以及十一大军工集团及上市公司代表参与座谈会。

    点评:

    会议亮点颇多,军民融合有望打开新局面。会议主题为“落实军民融合发展战略,提升军工上市公司质量”,此次会议亮点:1)叠加政策窗口期,在两会胜利闭幕后召开,为军工改革再次注入“政策强心剂”。2)会议级别高:十一大军工集团及资本运作部负责人均出席会议,中船重工、中国电科领导、以及火炬电子、海兰信等民参军企业代表发言。国资委、国防科工局、证监会等部门为支持军工企业质量提出积极举措。3)我们认为,军民融合重点关注三个层面的融合①技术融合:5G通信、军工电子、新材料等关键技术加速向民用转化。②市场融合:进一步发挥市场机制,民参军企业产品进入军工体系。③资本融合:将逐步扫除军工集团资产注入上市公司的障碍,社会资本也将更顺利地进入军工行业。

    “成长+改革”逻辑共振催化军工行情。2017-2018军工改革进度整体低于预期,但步入2019年后,军工业绩持续向好、改革亦呈加速态势,成长与改革共振行情已然形成。我们认为:1)2019年是国防建设攻坚之年,作为战略新兴产业,军工将得到更多政策支持,军工改革也将打开新局面。2)结合会议代表发言,伴随体制、机制的逐步突破,军工集团资产证券化率、军民融合程度将逐步提升。3)2019年科创板将正式成立,市场对自主可控、军民技术融合重视度空前,军工“硬科技”有望加速进入民用领域,军工高科技企业将迎来价值重估。

    近期国企军工改革加速迹象明显。2019年以来,国企军工改革性事件明显增多。1)两会期间,国资委表示要优化国有资本布局,积极稳妥地推进装备制造、造船等领域的战略性重组。2)中船科技发布预案收购海鹰集团、南北两船合并预期升温,船舶板块成为市场关注热点。航空工业国有资本投资公司试点工作稳步推进、中国电科积极推进资产重组、本次会议亦深入探讨军民融合发展问题,反映出当前军工改革正持续深化。3)我们认为2019年军工院所改制、股权激励、军品定价改革等措施有望加速落地。年报验证基本面向好,景气持续上行。我们在2018年7月《中报预示基本面好转,聚焦成长白马》中提出,军工兼具成长性和弹性,基本面逐季向好将催化板块行情。年初至今,军工板块上涨32.6%,行业排名13/29,跑赢大盘8.3pct。但3月中旬以来市场分歧明显加大,市场担心军工业绩好转的持续性,同时行业订单“十三五”前低后高的逻辑等待验证。近期中航机电、中直股份、中航光电等核心军工企业陆续披露2018年报,业绩表现亮眼。伴随军费增加、执行效率提升,我们看好2019年军工景气持续上行。

    选股思路与受益标的:1)景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马):中直股份、航天电器、中航沈飞。2)国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期):中航机电、航天电子、内蒙一机。3)科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料):四创电子、振华科技、菲利华、耐威科技、火炬电子。

    风险提示:1)军工改革力度不及预期;2)军工企业订单波动较大。