社会服务业周报:五一长假延长利好旅游板块,1-2月旅游消费有所转暖

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:楼枫烨,卞丽娟 日期:2019-04-04

本周行情回顾

    本周沪深300指数上涨2.37%,CS餐饮旅游上涨7.58%至7571.848,排名第二名。其中免税板块涨幅5.4%,出境游涨幅10.8%,餐饮板块涨幅9.4%,主题景区涨幅8.7%,传统景区涨幅10.0%,酒店板块涨幅10.3%。

    行业点评

    经国务院批准,五一劳动节假期延长。政策刺激消费意图明显,旅游首当其冲,五一假期延长将利好于旅游板块股价反弹,建议关注景区板块中黄山旅游、峨眉山A、三特索道及中青旅、宋城演艺;出境游板块中众信旅游及凯撒旅游。目前旅游板块估值较低,存在修复过程。

    1) 长假制度将带动出国长线旅游,叠加人民币升值,利好出境游旅行社。目前1-2月内地赴日本游客人次增速为9.6%,赴泰国游客人次略有下滑(-2.2%),国际航线客运增长较高(+14.8%)。目前出境游板块估值合理,政策对旅游的刺激将带动整体出境游需求提升。建议关注:众信旅游、凯撒旅游。

    2) 国内景区板块的客流高峰基本上归因于长假效应,假期天数的增加直接带动国内景区的接待量的提升。酒店及免税板块同样受益,酒店板块中存在一定的大众游客客源,同时酒店通过升级改造打造中端酒店,业绩弹性可观;因出境需求增加后将带动免税购物需求。

    韩国免税中外国游客贡献15.523亿美元/+30.8%,1-2月韩国国际旅客免税购买额增长20%,与去年同期增速持平。从1-2月韩国免税增长额、澳门博彩收入及权重目的地的接待内地游客情况来看旅游消费在春节的催化下有回暖的趋势。1-2月韩国的免税销售额与国内海南、北京及上海等免税店的高增长较为一致,春节带动效应明显,同时2018年国内及韩国均录得较高的增长,国内免税店销售额达到394.9亿元人民币/+27.3%,韩国整体免税增长35%。同时澳门博彩市场在港珠澳大桥开通的拉动下前两个月的收入表现与去年同期持平,出境游目的地方面日本及澳门等表现均较为亮眼。

    估值层面--整体估值回落至历史低枢,分板块来看,免税板块及景区仍存在投资机会。建议关注商誉及现金流风险,重视公司的ROE。

    1)出境游估值较为合理,酒店或被低估。出境游行业增速10%-15%的情况下,估值相对合理。酒店板块估值或被低估,首旅的估值已回归到收购如家之前的水平(2016/4开始并表)。从酒店经济型向中端转型以及加盟比例的提升长逻辑角度来看,酒店板块仍存在投资机会。

    2)景区外延拓展进展慢,门票收入受政策抑制,宋城通过异地复制和轻资产模式能够穿越周期。对照宋城演艺明年的新项目扩张节奏,2019年的业绩情况是投资的最好时段。

    3)中免国内免税垄断地位加强,海南离岛免税政策调整落地。短期因恐慌情绪、外资流出影响以及经济下滑对免税市场的影响存在风险,19年离岛免税政策在额度及适用人群的放开将直接受益于公司,长期来看公司在市内免税店、国际化扩张以及国产品退税等方面均有望实现政策和业绩的高表现。

    推荐标的 中国国旅、宋城演艺

    风险提示 极端天气及不安全因素发生;宏观经济增速放缓;旅游行业负面政策出台;业绩不及预期的情况出现。

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投资评级

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水井坊 买入 48.86 研报
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