新能源汽车补贴政策点评报告:退坡幅度符合预期,行业迎新里程

整体退坡超50%,各项指标上限相当,下限标准大幅提升。1)纯电动车乘用车、专用车与商用车的补贴退坡幅度均在50%以上,插电式乘用车补贴由原来2.2万/辆退坡到1万元/辆。2)纯电动乘用车1.0倍补贴由原来120~140Wh/kg电池系统质量能量密度提高到≥160Wh/kg,取消原来1.1与1.2倍补贴。3)系统能量密度层面:新能源专用车装载动力电池系统能量密度由不低于115Wh/kg调整为125Wh/kg。非快充类纯电动客车的电池系统能量密度要高于135Wh/kg。3)能耗要求方面:纯电动乘用车的能耗要求由原来优于门槛25%的上升至35%以上的才能获1.1倍补贴。整体来看,目前纯电动汽车较多在0.8倍档,未来仍有较大改善潜力。4)续驶里程方面:纯电动乘用车补贴起点由原来续驶里程150公里提升到目前的250公里,同时,对应250~400公里续驶里程的补贴为1.8万,续驶里程超过400公里的车型补贴为2.5万元。从补贴倾斜来看,有利于续驶里程为250~300公里档的车型,降幅为47%相对较小。

    三个月过渡期,行业或再现抢装:1)补贴过渡期为3月26日至6月25日。过渡期内符合2018年但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆,按照2018年补贴政策对应标准的0.1倍补贴;符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。过渡期内地方可以给予补贴,我们判断,行业或现2018年Q2的抢装行情,但其产销量有望呈现平稳增长。

    过渡期后地补取消,购置补贴向后端基础设施倾斜:除新能源公交车和燃料电池汽车外,过渡期后不再对新能源汽车给予购置补贴,转为用于支持充电(加氢)基础设施“短板”建设和配套运营服务等方面。如地方继续给予购置补贴的,中央将对相关财政补贴作相应扣减。政策向后端基础实施倾斜,利好相关的充电桩设备企业与运营企业。

    燃料电池备受青睐:过渡期后仍有地补,预期未来有退坡。1)燃料电池补贴政策另行公布;2)过渡期后地方仍可继续给予补贴;3)过渡期期间销售上牌的燃料电池汽车按2018年对应标准的0.8倍补贴,说明未来燃料电池汽车也将有一定退坡,但预期政策扶持力度依然较大。

    理顺产业链长期逻辑,龙头投资价值凸显。政策上优化技术指标、坚持扶优扶强,完善补贴标准及清算制度,强化,营造公平环境、强化质量监管,有利于新能源汽车产业高质量发展与推广应用。对市场来说,短期来说,将有类似于2018年Q2的抢装行情,同时,补贴的渐次退坡,有利于新能源汽车产销的平稳增长,出现2018Q2过渡抢装的概率较小。随着2019Q3国内外车企的新能源车型陆续投放叠加“金九银十”的高峰需求,2020年之后双积分将会助推行业进入后补贴时代。我们认为,国内新能源汽车逐渐摆脱补贴依赖,迎来中长期稳定增长,龙头企业有望通过降本增效、提升市占率等手段实现量增价稳的中长期成长,其阿尔法投资价值凸显。

    维持新能源汽车行业“推荐”评级,建议布局产业链相关头部企业:在全球电动化2.0大浪潮的时代背景下,新能源汽车产业链将体现出高速、稳定的旺盛需求,各细分行业龙头持续增长可期。同时基于政策不确定消除、因此给予行业“推荐”评级。基于未来行业的长期发展的大空间与长逻辑,当下强烈建议增配板块及各细分龙头。当下,我们重点推荐关注业绩确定性相对较高同时受补贴下降影响较小,且未来有持续涨价预期的六氟磷酸锂行业,优选锂盐龙头【多氟多】、【天赐材料】【石大胜华】等。

    风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格低于预期;大盘系统性风险。