食品饮料行业周报2019春糖总结:预期经历过山车,基本面趋势不改

1、糖酒会催化板块行情,行业趋势不改:本周第一百届糖酒会落下帷幕,反馈信息积极,板块大幅上涨,明显跑赢大盘。今年(19年)糖酒会是分歧更为明显的一年,自去年10月秋糖和三季报之后,市场对于今年的春节旺季表现非常悲观(很多都担心会负增长),但节后在渠道的各种超预期反馈后,白酒板块业绩不仅没有下滑,反而都保持着两位数的增长,因此板块估值逐步修复。但这个过程中,市场认知分歧依旧很大,节后一度流行着“费用冲销量、降价换收入”等错误观点,因此很多人是带着诸多疑问来参加此次糖酒会。结果在糖酒会第一天,五粮液经销商大会的积极反馈就点燃了板块的热度,预期的逆转非常剧烈,从我们的跟踪来看,行业实际基本面表现以及本质的成长逻辑,这半年来并没有太大的变化。春节旺季启动晚以及需求集中爆发,一方面体现了白酒行业旺季越来越集中的特点,大家对库存和价格的高频跟踪容易被短期数据误导,另一方面也强力印证了消费升级的根本趋势没有变化,宏观经济对白酒旺季消费的影响较弱。

    2、“价位升级和龙头集中度提升”是支撑行业成长的根本逻辑,机会聚焦在高端和次高端价格带:行业复苏进入第四年,支撑行业增长的两大核心驱动力-----消费升级和集中度提升没有变化,今年行业整体仍然保持了两位数增长态势,多数公司因基数提升致增速回归,也有个别公司继续高弹性增长,行业结构性变化带来业绩增长的持续性非常确定,高端稳定增长,次高端大幅扩容。分价位来看:1、高端价位(800元以上)整体容量在未来很长一段时间内会保持两位数增长,事实已经证明高端酒需求和经济的相关性较弱(尤其是在春节旺季),因此茅五泸三大龙头会继续分享行业稳健增长的红利;2、次高端价位(200-500元)进入竞争加剧、升级扩容加速的阶段,我们18年用了两篇深度报告来阐述次高端的机会。目前来看,行业至少还有三年以上的机遇,整体规模突破千亿只是开始,区域龙头和全国化品牌都在积极布局,次高端会复制行业03-15年中高端价格带的发展历程,竞争才真正开始,我们更看好具备品牌和渠道双重优势的区域龙头品牌。

    3、中炬高新完成实控人变更,涪陵榨菜19年目标增速依旧较高:中炬高新公告公司实际控制人已由火炬开发区管委会变更为姚振华先生,宣告公司完成民营化转变,而且股东大会通过厨邦公司20%股权收购方案。我们认为2019年是公司整合年,内部机制日渐清晰,少数股东权益大概率可以收回,为未来激励优化,调味品业务提速发展打造良好环境。而且当前美味鲜团队稳定,按部就班执行年度计划,值得长线布局。涪陵榨菜规划19年财务预算收入增长26%,营业成本增长20%,预计今年榨菜价格提升贡献收入3-4pct,增长主要源于渠道下沉带来量增,由于一季度基数较高等原因,全年收入增速可能是前低后高态势。同时,今年新采青菜头价格略有下降体现为成本红利继续释放。千禾味业,今年公司给予销售人员更高更好的绩效考核要求,西南地区广宣投入增加,推动升级发展;西南以外,将完成全国二级城市,百强县等商超全覆盖,为明年全国媒体投放进一步放量做准备。香飘飘,18年业绩略好于市场预期,其中果汁茶价位适中,与原渠道共享效果好,正处快速放量阶段,今年将是公司最主要增长动力。伊利股份,计划不超过2.46亿新西兰元收购新西兰第二大乳业合作社Westland,可强化公司对上游优质,稳定奶源的掌控,同时拓展海外市场。安琪酵母,18年收入完成15%的增长目标,未来三年收入增长目标仍维持15%的水平,力争2021年实现百亿收入。但是由于汇率波动,产能受限等因素,公司短期利润率受到影响。

    4、个股推荐:白酒板块贵州茅台、口子窖、今世缘、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、老白干酒、泸州老窖、洋河股份等。大众品龙头推荐:海天味业、中炬高新、洽洽食品、白云山、伊利股份、双汇发展。

    5、风险提示:食品安全问题,经济下行消费升级受阻等。