4月煤视角月度:基本面偏淡,煤炭股或以轮动与跟涨为主

03月回顾:动煤涨价未能兑现为股票收益,双焦整体如期偏弱

    1)动力煤--3月份在615-640元/吨的区间运行,其中底部由矿难托起,顶部由淡季需求下滑压制。在时点转换上,3月上涨动力仍是来自于榆林矿难对供给端的干扰;下跌主要来自于两会结束后的复产预期叠加采暖结束后的需求下滑。2)双焦--3月焦煤在供给逐步修复需求平稳的格局下,走出降库不降价的反季节特征,整体在1700-1750元/吨的区间运行。焦炭在春季备库的惯性下,焦炭提涨一轮后,遭遇唐山、邯郸限产,转跌两轮,价格在1770-1970的区间运行。3)在板块表现上,双焦表现整体强于动力煤,此次动煤价格上涨并未转换为相对收益,主要是由于供给冲击相对偏短期,供需关系预期已经向下。

    4月展望:基本面偏淡,预计以跟涨和轮动为主

    1)动力煤:4月份动力煤将进入最淡的季节,供给边际平稳向上,需求底部横盘,主基调为累库降价。在节奏和幅度的问题上:a)北港成交已经降下来,沿海电厂无法边际明显压低采购量;b)坑口至今尚有缺口,对发运成本构成支撑;c)在“高库存”运作的惯性下,沿海电厂存在淡季补库的可能性;三个因素共同导致4-5月份跌价幅度受限,预计淡季价格区间为560-620元/吨,其中4月份预计在590-620元/吨之间运行,价格中轴为610元/吨。在沿海成交偏淡、小贸易商主导的定价中,需要谨防价格的小幅震荡。2)焦煤:焦煤供给端稳中向上,需求端随着焦化厂陷入亏损边际弱化,焦煤在中性库存水平正式开始补跌。但由于澳煤限制,国内主焦结构性偏紧的格局难以解除,在主焦价格的牵引下,焦煤难以深跌,预计4月安泽主焦预计在1600-1750元/吨的区间内运行。3)焦炭:焦炭供给端维持高位,需求端随着高炉复产边际有所增强,略微过剩的格局有所缓解;目前,焦炭整体库存处于偏高位置,其中以港口库存压力最大,但由于螺纹价格预计整体偏弱,4月吕梁准一价格区间预计在1670-1970元/吨之间运行,其中最需要密切关注的是汾渭平原环保补课的进度。

    投资建议:4月煤炭板块自身基本面较为平淡,预计以跟涨或者轮动为主,推荐指数跟随性标的中国神华、陕西煤业具有年度配置的焦煤股淮北矿业、山西焦化,关注潞安环能,建议重点关注A股利润向下进程中利润存明确增长预期的煤炭贸易商瑞茂通和低估值标的兖州煤业和露天煤业。

    风险提示:4月初可能出现的电厂补库;4月中旬可能出现非直供成材贸易商补库;安全生产事故高发带来的政策不确定性。