非银行金融行业:行业保费增速改善,权益市场回暖利好投资收益提升
1.事件
中国银保监会披露2019年1-2月保险行业保费收入及相关经营指标数据。
2.我们的分析与判断
保险行业保费收入增速实现显著改善。2019年1-2月保险行业实现原保险保费11638亿元,同比增长19.94%,相较去年同期(YOY-18.48%)显著改善。分业务来看,寿险及健康险保费增速回暖。2019年1-2月寿险业务实现保费收入8261亿元,同比增长19.70%;产险业务实现保费收入1917亿元,同比增长8.17%;健康险业务实现保费收入1263亿元,同比增长44.34%;意外险业务实现保费收入197亿元,同比增长27.47%。
保险行业资产规模稳健增长,权益类资产配置比重上升。截至2019年2月末,保险行业总资产18.85万亿元,较年初增长2.86%;净资产2.17万亿元,较年初增长7.67%;资金运用余额16.77万亿元,较年初增长2.22%。随着市场行情与政策环境变化,保险行业资产配置结构不断调整。险企权益类资产配置比重上升,固定收益类资产和其他投资配置比重下滑。截至2019年2月末,权益类资产配置比例12.51%,较2018年末增加0.80个百分点;固定收益类资产配置比例48.92%,较2018年末减少0.29个百分点;其他类投资比例38.57%,较2018年末减少0.51个百分点。
上市险企来看,中国人寿(601628.SH)和中国人保(601319.SH)保费增速改善,中国平安(601318.SH)和中国太保(601601.SH)保费增速放缓。2019年1-2月,上市险企累计实现保费收入6430.46亿元,同比增长12.88%,2月单月实现保费1472.81亿元,同比增长8.51%。单个险企来看,中国平安(601318.SH)/中国人寿(601628.SH)/中国太保(601601.SH)/新华保险(601336.SH)/中国人保(601319.SH)1-2月累计实现保费收入2060.41亿元/1892.00亿元/894.96亿元/274.31亿元/1308.78亿元,同比分别增长7.12%/22.39%/5.28%/7.92%/16.51%;中国平安(601318.SH)/中国人寿(601628.SH)/中国太保(601601.SH)/新华保险(601336.SH)/中国人保(601319.SH)2月单月实现保费502.33亿元/313.63亿元/225.61亿元/75.01亿元/356.22亿元,同比增长5.12%/12.90%/2.74%/10.62%/13.38%。受益于去年同期低基数以及产品销售策略的调整,中国人寿(601628.SH)保费增速改善明显。新单保费来看,平安寿险1-2月实现新单保费438.47亿元,同比减少14.90%。其中个险渠道实现新单保费407.92亿元,同比减少16.63%。平安寿险2月单月实现新单业务收入109.84亿元,同比增长0.65%。其中个险渠道实现新单保费95.99亿元,同比减少2.22%。
3.投资建议
承保端,行业保费收入同比增速实现显著改善,险企主动调整产品销售节奏,淡化季节因素。同时对于保障类产品重视度持续提升,保障类业务的持续发力将进一步推动新业务价值改善和内含价值的持续提升。投资端,长债收益率下行对投资端收益有所压制,但下行有底。股市企稳反弹,权益投资收入有望改善。当前板块P/EV在0.78-1.11倍之间,估值不贵,性价比较高。建议关注板块配置价值。推荐顺序为:中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)、新华保险(601336.SH)、中国太保(601601.SH)。
4.风险提示
长端利率曲线下移,销售不及预期。