有色金属行业:铜矿供给增量有限,下游需求有望回暖

矿山供给产能推进减速,增量相对有限。2018年国外大型铜精矿厂商劳资谈判都顺利结束,但铜矿供需处于一个紧平衡的状态。2019年来看,矿山部分没有大规模的罢工扰动预期,部分大型矿企存在释放产量的情况,但总体的量不是太大,产量增速保持适度:根据安泰科的数据,第一量子的 Cobre panama在2018年四季度投产,2019年将有15万吨左右的产量贡献;南方铜业在秘鲁的Toquepala扩展项目(Tacna)也是在2018 年四季度开始生产,2019年有望增产10万吨;嘉能可继2018年恢复产量 15万吨后,2019年会再增加15万。2019年1月发布的ICSG报告称,2018年新铜矿开发和扩建发生延迟,这将导致新产能的推进减速。预计今年铜矿产能增速仍以平稳为主,根据安泰科数据,预计2018年全球铜精矿产量在1687万吨,2019年产量在1739万吨,同比增速3.08%。

    废七类铜政策落地,废六类铜转为限制进口,废铜供给将继续收缩。生态环境部、海关总署等于2018年底联合发布公告,将废钢铁、铜废杂料、铝废杂料等8个品种固体废物,从《非限制进口类可用作原料的固体废物目录》调入《限制进口类可用作原料的固体废物目录》,自2019年7月1日起被执行。此次调整意味着禁止进口七类废铜的政策正式落地,废六类铜也将于2019年下半年转为限制进口类。2018年“六类”占比高达84%,等2019年7月“六类”废铜也转为限制类进口固废,进口废铜总供给量将继续缩减。

    下游需求存在不确定性,PMI数据向好,需求或有望回暖。昨日公布数据,3月中国制造业PMI为50.5%,比上月上升1.3个百分点,重回临界点以上。铜的下游需求50%集中在电力板块,空调、交通运输、电子、建筑行业分别占16%、9%、7%、8%。电力需求主要根据政府投资计划决定,需求相对确定;最大的变量在空调、交通运输、电子、建筑行业等制造业。最新的数据显示制造业PMI重回荣枯线上方,表明供需两端有所回暖,经济正逐步好转,二季度有望企稳回升。铜作为兼具金融属性和工业属性的金属,市场经济预期有所好转的情况下,铜价会先于其他金属价格反应,建议关注铜板块相关标的。推荐标的:江西铜业、云南铜业、紫金矿业。