生猪养殖行业深度报告:生猪供给收缩趋势难改,关注业绩兑现

类别:行业研究 机构:川财证券有限责任公司 研究员:欧阳宇剑 日期:2019-03-29

非洲猪瘟防控难度依旧,产能去化趋势短期难改

    农业农村部最新数据显示,2019年2月全国400个检测县生猪及能繁母猪存栏量同比分别下降16.6%和19.1%,供给收缩情况明显。逐步进入春夏季,蚊虫鼠蚁增多将增加传播几率,非洲猪瘟防控情况依旧严峻,疫区复产成功的情况不容乐观,产能减少的大趋势短期内很难改变。由于本轮猪周期受非洲猪瘟的影响,在行业未完全找到合适的生物防控手段之前,行业产能扩张的可能性较小,价格上涨的时间变长,上涨幅度将超预期。

    价格拐点已至,进入业绩兑现阶段

    类比上一轮猪周期,2015年2月份仔猪价格跌破22元/公斤,亏损累积叠加春节后补栏积极性弱,在仔猪价格连续下跌2-3个月后,2015年5月,价格拐点出现。本轮仔猪价格在2018年11月开始亏损,因为非洲猪瘟的原因,补栏积极性低,仔猪全国均价跌至低点开始亏损,行业进入产能淘汰期,2019年春节后,仔猪价格开始企稳回升,盈利扭亏为盈,价格反转出现,价格企稳,关注上市公司业绩变化。

    疫情倒逼行业集中度提升,板块将迎来盈利估值双升

    从养殖结构的角度来看,散户的生物防疫能力差,环保压力大,比例将逐步下降;中小养殖场的养殖成本不具优势,资金流动性紧张,生物防疫能力差,占比也将逐步下降;大型养殖场在资金、成本、养殖效率、防控能力多方面具备优势,可以在非洲猪瘟中小养殖户退出后,快速占领市场,市占率有望提高。产业链角度来看,养殖端:集团养殖企业的市占率非常低;屠宰端:大型企业产能占比不超过10%,而欧美发达国家大型屠宰加工企业产能超90%。非洲猪瘟对养殖环节的生物防疫能力、屠宰环节食品安全的可追溯能力都有较高的要求,产业链的集中度有望加速提升。随着养殖门槛的提高,行业中的上市公司有望迎来盈利和估值双升。

    当前股价具备一定上行空间,建议关注盈利能力强的相关标的,

    生猪养殖行业供给端受非洲猪瘟影响收缩较为明显,生猪价格在春节后开始出现强势上行,建议关注盈利能力较强及业绩完成情况好的公司,相关标的:一类养殖企业温氏股份(300498);二类养殖企业天邦股份(002124)、新希望(000876)及唐人神(002567)。

    风险提示:疫病风险;需求风险;政策风险;出栏量不及预期

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