机械工业:3月挖机销量趋势强劲,少数厂商放松条件不影响市场秩序

板块表现。2019年第12周(2019年3月18日至2019年3月22日),机械设备行业跑赢大盘,在所有行业中表现中等,周累计超额收益为0.06%。2019年至今机械设备行业表现中等,累计超额收益8.67%。

    3月挖机销量趋势强劲,少数厂商放松条件不影响市场秩序:由于3月以来华东华南地区阴雨天气的减少,我们认为工程项目的施工进度有所恢复。考虑到下游矿山需求(露天煤矿、砂石骨料等)对大挖销量的支撑,以及基建投资的复苏,我们认为存量设备的利用情况有所好转。因此,我们预测3月份全行业挖机销量有望在去年销量基数上增长20-30%,一季度挖机销量增速有望达到30-40%,全年有望达到10%的增长。近日中国挖掘机协会发布了一则针对部分主机厂商恶性竞争的警示函,由于管理更为规范,我们认为三一重工、柳工等大型挖机厂商显著放松成交条件(包含首付比例、融资期限等)可能性较少,但少数小厂商或许存在恶性竞争行为,并且从价值量上判断,我们认为可能主要集中在竞争较为激烈的中小挖领域。我们认为主流厂商经历12-16年的惨痛调整期对于现金流和客户质量的重视程度较大,其下游客户较为理性,并且产品竞争力逐渐向利润率更高的大型产品升级,行业集中度有望继续提升。我们认为工程机械行业的“旺季行情”3-4月份有望延续,仍然建议关注最优质、风险控制最好的“A+型”产业链公司:恒立液压、三一重工、浙江鼎力。另一方面,在制造业减税、终端需求出现回暖迹象等因素的刺激下,我们认为激光装备、工业机器人等与制造业相关的高端装备优质龙头关注度有望提升,我们长期看好制造业装备升级以及激光、机器人领域的国产替代,短期来看,我们建议关注2季度贸易战谈判的进展(或对制造业投资心理影响较大)以及刚性需求释放的速度,建议关注锐科激光、埃斯顿。在景气扩产的下游行业中,我们建议关注高效光伏电池片设备,下游光伏出货量“淡季不淡”印证海外需求旺盛,高效电池片仍然供不应求、盈利能力刺激更大规模的扩产,建议关注:捷佳伟创。此外,我们提示油价温和复苏+“PX-PTA”利润差扩大有利于大炼化行业需求和利润修复,核心设备标的日机密封景气度仍然较高,建议关注。

    协会警示风险,有利行业发展。根据工程机械协会,部分挖机制造企业为了追求市占率,制定的商务政策存在严重过度竞争,低首付、零首付再现,其激进行为与2009-2012年的乱象并无二致,甚至已有超越之势。从管理规范程度和产品竞争力来看,我们认为大企业拥有品牌和渠道优势,通过低价倾销来提升份额不利于其品牌建设,可能性较低。我们认为此次协会警示函对规范行业发展起到促进作用,有利于保障行业公平的竞争环境,有利于规范且有竞争力的企业扩大竞争优势,建议关注:三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、建设机械。

    2月叉车销量增速回升,出口保持旺盛。根据CCMA统计,2019年2月我国叉车行业销量34669台,同比增长27.2%,较2019年1月的增速2.5%有所提高,1-2月合计销量80609台,同比增长11.9%,1-2月出口22635台,同比增长9.7%。从具体类型看,内燃叉车1-2月累计销量43409台,同比增长9.06%,电动步行式叉车1-2月累计销量27805台,同比增加21.89%,电动平衡重叉车1-2月累计销量7938台,同比下降1.06%,电动乘驾式叉车1-2月累计销量1457台,同比增长3.04%。我们认为我国叉车销量仍有望保持稳定增长。近年来我国仓储业固定资产投资额保持稳定,而受人工成本影响及制造业升级影响,自动仓储物流需求保持旺盛。我们认为在锂电、电商、医药、食品饮料等领域,受下游的增长和升级,物流仓储自动化需求增长更为可观。建议关注:安徽合力、杭叉集团、诺力股份。

    中石油计划2019年勘探与生产资本支出保持增长,我国油气勘探开发有望保持旺盛。自2019年初以来,国际原油价格企稳回升,2月份全球在用钻机数稳中有升,年初以来美国钻机略有下降但仍保持1000部以上水平,反映行业较高景气度。2018年12月我国原油、天然气对外依存度分别达70.83%、43.16%,2019年1-2月我国进口原油数量同比增加12.40%,反映能源对外依存度仍高。中石油公布2018年报,2018年中石油勘探与生产资本支出1961亿元,同比增加21.06%,2019年预计支出2282亿元,将同比增加16.36%。中国石油集团2019年工作会议提出要大力提升勘探开发力度,加快提高油气自给率,确保原油产量稳中上升和天然气快速上产,夯实立足国内保障国家能源安全的基础,我们认为2019年我国油气上游勘探开发投资有望进一步提高,页岩油气产业链将得到更多重视。建议关注:杰瑞股份、石化机械、海油工程。

    本周首推标的:恒立液压,浙江鼎力,三一重工,捷佳伟创,杰克股份,诺力股份,思维列控,日机密封,杭氧股份,弘亚数控

    恒立液压:2018年挖掘机销量高增长,为公司泵阀业务提供增长空间。

    浙江鼎力:高空作业平台市场仍处放量期,作为龙头公司,18-19年有望进入新产品投放周期。

    三一重工:高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏,市场占有率快速提升,工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。

    捷佳伟创:电池片设备龙头厂商,受益于PERC高效产能扩张。

    杰克股份:内生+外延稳步推进,有望成为全球缝制机械龙头。

    诺力股份:叉车行业景气持续上升,物流自动化业务放量增长。

    思维列控:公司是国内铁路列车控制系统领导者,受益铁路投资回暖和机车招标复苏,新产品迭代有望打开新成长空间,收购动车检测系统供应商蓝信科技,打造列车安控系统大平台。

    日机密封:国产机械液压密封件龙头,受益民营大炼化的投产计划,有望成为密封件平台型企业。

    杭氧股份:下游冶金、化工回暖明显,石油炼化和煤化工提供强劲需求增量,气体业务具备长期增长能力。

    弘亚数控:国内板式家具龙头企业,优秀的管理层,战略定位清晰,不断进行产品内部升级和产品链条的拓展,目前已基本涵盖板式家具生产整个链条,业绩有望持续保持快速增长。风险提示:固定资产投资放缓、信贷政策收紧、潜在的贸易保护主义。