走进越南系列报告之四轻工家居篇:越南承载大规模家居产能转移?短期难以对国内造成实质影响

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:周海晨,屠亦婷 日期:2019-03-26

2018下半年以来,我国对美进、出口增速大幅放缓;同时东南亚国家对美出口增速提升。

    马来西亚、泰国对美出口增速提升;越南部分产品(如木材及木制品、纺织品等)2018年累计出口增速也同比提升3.2pct 和6.1pct。部分出口型企业为了保持成本优势和规避潜在贸易冲突,向东南亚等国家提前进行产能布局,目前家居企业有敏华控股、梦百合、顾家家居、喜临门等已开始进行全球化产能布局。

    继2018年6月申万策略、纺服及家电团队赴越南调研后,我们申万轻工团队在2019年初对越南的家居产业情况进行了实地考察。从家居产能海外布局角度,我们认为越南仍为东南亚各国中出口竞争优势较强的国家,具有三大核心吸引力:①投资环境良好,且税收优惠力度大;②劳动力成本在东南亚国家中仍有较强吸引力;③越方“两廊一圈”构想与中国“一带一路”主动对接,地理优势明显,具有成熟的海运港口。

    ①根据越南投资法,外商准入门槛较低且税率优惠很大。外资企业与越南内资企业采用统一税收标准,对部分领域/地区实施所得税优惠税率和减免期限,实际适用范围较为广泛。

    传统家具普遍为劳动密集型产业,较容易获得“四免九减半”的所得税减免。此外,越南进出口商品中较多享有零关税优惠、出口商品享有零增值税,从税收角度考量,越南被IMF评为整个东南亚最具竞争力的国家之一。

    ②沙发制造中人工成本普遍占营业成本的15%-20%。越南劳动供给充沛且劳动参与率很高,最低工资也处于东南亚各国中较低水平,综合劳动力成本仍具有较高吸引力。若未来外商加速向越南投资建厂,恐将促使越南劳动力成本加速上升。

    ③越方“两廊一圈”构想与中国“一带一路”主动对接,越南位于海上丝绸之路经济带的关键节点位置,超长的海岸线和丰富且成熟的海运港口为家具出口核心要素之一。越南全国设计吞吐量高达4亿吨,能够充分承载大规模的家具出口产能。

    另一方面我们认为企业前往越南布局产能之前,必须考虑以下三大问题:1)越南的公路基础设施较差;2)人工成本快速上涨;3)越南整体效率对比我国偏低(具体体现在劳动力、政府、工程建设等方面)。

    综合考虑,长期角度,家居外销企业进行海外产能布局有利于将产能分散化,以应对潜在的贸易冲突,以及拓展潜在的其他海外客户。就现阶段而言,我国经过多年的发展,现已经具备较为完整的制造业相关产业链配套,社会基础设施完善,对比东南亚国家在工人熟练程度、工作意愿和效率上更具优势。综合比较下,若无进一步歧视性贸易政策,现阶段我国制造业仍具备较强的比较优势。

    其他可能发生的风险:1)越南催生国内企业保护政策/人民抵制外资企业(本土化运营、人性化工厂管理或可规避此类风险);2)越南与欧美或中国等大国贸易关系恶化;3)/美国贸易保护/歧视性贸易政策加码。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
兆易创新 买入 -- 研报
中国交建 买入 -- 研报
中国铁建 买入 -- 研报
中工国际 买入 -- 研报
北方国际 买入 -- 研报
深圳燃气 中性 -- 研报
华电国际 中性 -- 研报
华能国际 中性 -- 研报
凯文教育 中性 -- 研报
口子窖 中性 -- 研报
璞泰来 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
兆易创新 0 0 研报
百洋股份 0 0.95 研报
宝通科技 0.37 0.58 研报
昆仑万维 0 0 研报
掌阅科技 0 0 研报
三七互娱 0.98 0.42 研报
华策影视 1.12 0.59 研报
光线传媒 1.49 1.16 研报
游族网络 0.03 0.10 研报
平治信息 0 0 研报
中国电影 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 33 持有 买入
贵州茅台 31 买入 持有
五粮液 29 持有 买入
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
先导智能 27 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
用友网络 26 持有 持有
五粮液 25 持有 买入
当升科技 25 持有 买入
恒瑞医药 24 买入 买入
瀚蓝环境 24 持有 买入
华泰证券 24 持有 持有
比亚迪 24 持有 持有
华能国际 23 持有 中性
通威股份 23 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 522 93 262
建筑建材 305 50 162
汽车制造 281 34 142
生物制药 272 51 153
化工行业 264 57 106
机械行业 263 56 128
电子器件 237 53 130
金融行业 220 26 85
房地产 195 31 107
酒店旅游 181 21 49
商业百货 172 38 77
食品行业 167 23 75
煤炭行业 159 30 77
酿酒行业 157 14 86
钢铁行业 155 24 62
电力行业 146 27 54
其它行业 144 17 69