钢铁2月份核心数据点评:地产投资高峰后移与基建景气回暖下的平稳开局

核心观点:

    一、经济数据简评:地产投资高峰后移与基建景气回暖下的平稳开局。

    宏观经济层面,2019年初主要工业投资数据平稳偏弱,延续回落周期特征;社融规模累计同比增速较2018年全年上升39.07个百分点,M2-M1剪刀差边际收窄0.60个百分点,经济景气前置指标初有改善;建议关注经济放缓下政策继续边际调整的可能性,积极政策取向是2019年经济升温的重要线索。

    需求层面,地产延续前端景气回落和投资高峰后移的趋势,2019年新开工增速存在回落倾向,但增量机会由前周期腾挪至后周期,新开工面积与施工面积增速差收敛至-0.80%,较此前大幅下降12.90个百分点,前期新开工与钢需的不匹配将逐步修复并对地产钢需形成托底;积极政策取向下基建逐步迈出底部区间,未来中期视角内地产钢需与基建钢需权重仍将重配;基建景气复苏带动工程机械端偏好,但去库周期可能成为压制大制造业需求的一项因素。

    供给层面,弱限产约束下产量同比显著高增,但环比尚为平稳,无需过于担忧供给大增;边缘产量收缩推动成本曲线结构前移,可能驱动盈利改善。

    二、宏观经济:固定资产投资维持平稳,M2-M1剪刀差缩小,社融规模显著扩张。

    从宏观基本面来看,固定资产投资累计同比增速平稳,工业增加值累计同比增速边际趋缓;从宏观资金面来看,货币供应量同比增速边际趋强,社会融资规模累计同比增速边际趋强。

    三、行业供需:需求端地产平稳、基建回升、机械稳健、汽车弱行,供给端延续扩张态势。

    从需求端来看,地产投资累计增速边际趋强,基建投资累计增速边际趋强,制造业固定资产投资累计增速边际趋弱;从供给端来看,生铁、钢材、粗钢累计同比增速边际趋强。

    四、关注弱累库下的开工旺季机会和供需平衡韧性的可能预期差。

    当前旺季开工带来季节性需求复苏,而前期弱累库下盈利对于需求增长具有充分弹性,预期短期内价格和盈利仍然保持在偏好位置,建议关注开工旺季机会;此外,当前市场价格已经隐含偏悲观的预期,而地产投资高峰后移、融资改善和成本曲线结构前置之下的供需平衡韧性可能带来预期差,建议保持关注。个股层面,建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头方大特钢、三钢闽光、韶钢松山,及需求具备韧性的板材龙头华菱钢铁、南钢股份、新钢股份。

    五、风险提示:

    宏观经济增速下滑;采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期;

    钢材、原材料价格出现大幅波动。

    备注:数据来源自国家统计局、中国人民银行、Mysteel。