有色金属重稀土:当供给收缩30%时

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:国泰君安研究所 日期:2019-03-25

重稀土供给得到重构,增持稀土板块。①缅甸稀土禁入发酵,缅甸进口贡献近30%氧化镝供给将大受影响。②稀土行业整治和国内环保整治的持续推进,使得超采稀土的现象大大遏制,尤其是在南方重稀土的生产地。我们认为本轮稀土行情的行业背景强于2017年稀土涨价的行业背景,我们推测本轮氧化镝价格将突破2017年的价格高点,有望上涨突破155万/吨,较本轮启动时的价格115万/吨,上涨35%。国内稀土公司业绩受益,受益标的:五矿稀土、广晟有色、北方稀土,增持:盛和资源、厦门钨业。

    l 缅甸稀土禁入,氧化镝供给将大受影响,价格有望进一步抬升。据瑞道稀土报道,2018年11月,我国与缅甸交界的云南腾冲海关闭关,缅甸稀土禁入中国,目前暂时性给予禁入前的5个月缓冲期。根据我们测算,缅甸进口的稀土矿贡献了全球29%氧化镝的供应和9%氧化镨钕的供应,若缅甸稀土真正断供,重稀土有望供不应求,价格将进一步抬升,轻稀土氧化镨钕供给格局也将进一步优化。

    l 稀土行业整治和环保整治持续推进,稀土行业格局持续优化。中国作为稀土生产大国,国家每年发布稀土生产配额以控制整体供给情况,而稀土偷采、超采一直是稀土行业供给严重过剩的最大原因。随着2017年国内稀土行业整治常态化、制度化,稀土行业这一弊病逐步改善和肃清,稀土行业格局持续优化。 l

    稀土下游磁材领域需求逐步复苏。稀土镨钕、镝铽主要应用在钕铁硼磁钢。钕铁硼磁材下游主要应用在风电、变频空调、汽车(尤其是新能源汽车)、以及工业机器人电机等。风电、家电行业将逐步复苏,汽车尤其是新能源汽车、工业机器人正处于高速增长阶段,都将拉动钕铁硼需求的持续增长。 l

    风险提示:缅甸稀土禁入事件缓和、稀土行业整顿推进不及预期

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