通信行业:运营商capex企稳回升,夯实行业底部反转信号

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:唐海清,王奕红,容志能 日期:2019-03-22

运营商Capex开始企稳回升,4G到5G周期的底部反转信号确立

    从三大运营商Capex总量上看:国内三大运营商2018年实际资本开支完成额为2869亿元,同比下滑7%,2019年Capex预算约为3029亿元,同比增长5.6%。可以看出,运营商Capex经历了连续3年下滑(2016-2018年分别下滑18.7%、13.4%和7%)之后开始企稳回升,4G到5G周期的底部信号显现。我们认为,2019年运营商Capex企稳回升,一方面源于4G的投资周期拉长,4G投资力度比市场预期的要大;另一方面,出现了5G纯增量的投资预算。

    拆解Capex结构,无线侧/BOSS支撑系统/通信基建等领域的投资迎来增长

    从Capex支出结构上看,无线侧的投资(4G&5G)是最大亮点:2019年运营商无线侧的投资基本以4G和5G为主,今年无线侧总的资本开支为1396亿元,同比增长19%,经历了3年持续下滑后(2016-2018年无线侧Capex分别下滑20%、20%和9%),2019年重新迎来快速增长。

    三家运营商除了无线侧投资有明显增长,类似增值业务/支撑系统/信息及应用的投资力度有显著增长,其中中国移动尤为凸出。传输网受网络扩容升级需求拉动,波动不大,基建投资开始呈稳中略升趋势,固定宽带业务投资力度开始减弱。

    投资建议:

    三大运营商资本开支历经3年连续下滑之后,开始企稳回升,并且未来有望迎来持续增长,4G到5G周期的底部信号进一步夯实,有望坚定和提升市场对通信行业的投资信心:

    首先无线侧资本开支开始出现快速增长,成为2019年运营商的投资重点,建议关注主设备商、天馈射频、光器件/光模块领域的投资机会: 1)重点关注设备商:中兴通讯(主设备龙头)、烽火通信、星网锐捷(ICT领先厂商);

    2)上游射频器件及材料:世嘉科技、沪电股份(PCB龙头,天风电子团队联合覆盖)、深南电路、生益科技、硕贝德、通宇通讯(A股天线龙头)、武汉凡谷等;

    3)光器件/光模块:中际旭创(数通光模块龙头,切入5G市场)、天孚通信(上游器件龙头)、光迅科技(光模块/器件龙头,高端芯片有望突破)、剑桥科技、博创科技、新易盛等;

    其次,类似增值业务/支撑系统/信息及应用的投资力度有显著增长,其中中国移动尤为凸出,建议关注:

    1)BOSS系统厂商:天源迪科、东方国信、创意信息、亚信科技等。 最后,基建投资开始呈稳中略升趋势,随着未来5G加速到来,有望迎来较大投资机会,建议关注:

    1)通信基础设施:中国铁塔、华体科技(和天风建筑团队联合覆盖)、中国通信服务、三维通信、佳力图、英维克等;

    风险提示:5G商用进度低于预期,中美贸易纠纷等风险。

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