银行业:利率并轨与非对称降息齐头并进,价格型货币政策调控方式猜想

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2019-03-22

2019年央行货币政策调控方式将逐步转向价格型调控,利率并轨将稳步途径,而非对称的降息也很可能会实现。在这样的背景下,我们重点回答以下几个方面的问题:

    第一、利率并轨如何推进?如何实现?又有何影响?第二、基准利率如何降低?全面降息还是非对称降息?原因何在?第三、利率并轨与降息又将如何协调推进的?利率并轨的方式和可能影响“利率并轨”是“利率市场化”的最后的环节,也是疏通货币政策传导机制的最彻底的方式。

    我们认为利率并轨的实现不可能是一蹴而就的,首先必须完善利率走廊机制的建设,保证政策利率能够如同一根缰绳一样引导和控制市场利率的变动。其次才是逐步取消存贷款基准利率的定价锚的角色。在这当中,存款利率的并轨可能会是最大的难点,因此贷款利率需要先于存款利率市场化之前完成,以提高银行资产端定价能力,降低对实体经济的冲击。贷款利率的市场化需要引导LPR 等市场利率下行,而存款利率的市场化需要逐步放开浮动上限。

    利率并轨完全实现以后,商业银行存贷款利率的定价将完全由市场资金供需状况来决定。贷款利率波动可能会加大,短期内银行可能会配置更多中短期资产,长期内价格更考验利率风险管控能力;存款利率会趋于上行;理财业务的优势也将在存款利率市场化的过程中消失。同时,我们认为利率并轨对大行的影响会大于中小银行。

    非对称降息的原因和影响不能全面降息的原因:不利于稳定通胀;容易导致信用的无序扩张;不符合利率市场化机制的形成;无益于疏通货币政策传导机制。因此,我们认为:降低商业银行存款基准利率,而将贷款利率交由市场化传导机制自然而然的降低,可能会是央行下一步宽松货币政策更好的选择。

    我们分别测算了若存款端非对称降息0.25\0.15\0.10个百分点对上市银行的影响。结果显示:

    (1)上市银行存款成本率预计将下降11.51\7.05\4.82个BP,而负债综合成本率有望下降8.02\4.91\3.36个BP。个股中吴江、光大、南京、兴业、工行、建行等下降较多;

    (2)非对称降息可以分别提高NIM 7.74\4.74\3.24个BP;

    (3) 预计可以增厚上市银行2019年归母净利润同比增速3.90\2.39\1.63个百分点,增厚营业收入同比增速2.54\1.55\1.06个百分点。个股中,吴江、南京、成都、宁波、平安等受益最大。

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