交通运输行业19年1~2月快递数据点评:景气维持,一线快递高成长延续

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:钟奇 日期:2019-03-22

一、事件概述

    邮政局发布二月快递业数据。

    二、分析与判断

    行业数据:1-2月累计数据来看,全国快递业务量完成72.8亿件,同比+21.9%,其中同城14.6亿件,同比-1%;异地56.5亿件,同比+30.1%;国际/港澳台1.8亿件,同比+9.9%;分地区看,东/中/西部快递业务量占比79.1%/13%/7.9%,分别同比-1%/+1.1%/-0.1%。快递企业营业收入完成947亿,同比+20.3%;累计单价13.0元/票,同比下降0.17元/票。2月行业集中度CR8达到81.3%,环比增加0.1。

    公司数据:【申通快递】1-2月业务量达到7.61亿件,同比+53%,单票收入3.45元/票,同比-1.7%。【韵达股份】1-2月份业务量达到10.02亿件,同比+47%,单票收入3.56元/票,同比+76.3%。【圆通速递】1-2月业务量达到9.53亿件,同比+43%,单票收入3.42元/票,同比-10.5%。【顺丰控股】1-2月份业务量达到6.31亿件,同比+7%,单票收入23.95元/票,同比+6.1%。

    数据符合我们前期行业增速保持20%,上市公司单量跑赢行业平均的判断。从1-2月数据看,申通、韵达、圆通、行业以及顺丰单量数据依次为53%/47%/43%/22%/7%,第一梯队增速大幅领先行业值,顺丰因商务件2B的生意性质,春运期间工厂停工打烊,货量有所下滑。单价方面,韵达派费并表,申通/圆通口径有调整,使得单票收入可比性较差。而随着如风达公告3月11日起暂停部分业务,我们判断行业内二三线快递继续出清,19年行业集中度继续提升的趋势有望延续。同时拼多多GMV的高增长有望继续助推快递行业19年的高成长。

    三、投资建议 1-2月快递个股估值修复已部分接近完成,3月尚属业绩真空期,但投资者“快递选美”大概率将从单量增速为王向业绩兑现过渡,因此个股方面,推荐管理改善、预期差大的申通快递,建议关注自有资产投入加大、业绩有望超预期的圆通速递以及单票成本有显著竞争力的韵达股份,长期持续关注顺丰控股。

    四、风险提示: 快递业务量成长不及预期;行业大规模价格战;

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