非银行金融行业:继续推荐非银龙头,券商稳健上行,保险估值修复

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳 日期:2019-03-22

本周券商板块跑输沪深300指数和非银板块,主因监管层清查场外配资引发板块情绪面波动。我们认为,当前入市资金的杠杆水平远低于2015年,监管层及早进行针对性防范,可以用最低的代价实现市场的长期健康发展。同时,我们强调券商板块走势的催化剂将在全年逐步兑现,长期行情值得期待。

    流动性方面,央行维持松紧适度的货币政策,证监会多举措放宽交易限制,MSCI与富时罗素陆续提升A股纳入比重,带动两市单日交易额维持在万亿元级别。2月社融数据不达预期,引发央行逆周期调节猜想;近期国内CPI和PPI处于回落的过程中,美国非农数据大幅不及预期,国内物价下行和美国加息预期下降为央行降准、降息提供了空间,券商板块有望继续承接货币政策红利。

    资本市场改革方面,监管层多项改政策革箭在弦上,科创板、对外开放、托管结算、衍生品等业务领域陆续放开,为券商带来增量收入来源。本周证监会印发2019年度立法工作计划,其中有13项立法列入“力争年内出台的重点项目”,集中于“规范市场主体行为、完善市场机制”领域,预计随着市场基础制度的完善,各项创新业务的开放进程有望持续提速。

    短期来看,若市场行情能够持续,投资者应关注业绩弹性标的,逢低介入,首要关注东方证券(PB估值远低于2017年高点,上行有空间;资管和权益类自营业务强势,奠定业绩高弹性)。长期来看,综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者,当前龙头券商估值为1.3-1.9倍PB,低于2017年阶段性高点的水平(1.5-2.0倍PB),更远低于2015年牛市高点的水平(4.2-4.7倍PB),上行有空间,建议关注中信证券(业务结构均衡,机构及海外客户布局超前,创新业务实力强)。

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