家用电器行业周观点:q1白电稳健,厨电静待东风,代工小家电弹性大

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:陈伟奇 日期:2019-03-22

白电:冰洗稳健,空调仍有压力,龙头壁垒助力穿越周期

    白电行业层面,2019年1-2月,冰洗仍然维持较为稳健的增长,空调行业则面临较大压力。公司层面,根据我们的最新跟踪研究,白电龙头虽然情况各自有不同,但是最终均保持了较为稳健的收入增速,格力电器预计Q1以5%为中枢上下波动,美的集团、青岛海尔预计19年Q1收入增速接近10%左右。

    厨电:19年Q1压力仍大,静待行业东风

    行业层面,1月份油烟机线下市场规模下降明显。公司层面,根据我们的最新跟踪研究,华帝股份目前积极为经销商去库存,降低给经销商排货压力,2019年Q1预计增速随行业波动,同比为负增长;老板电器一直按照终端销售确认收入结算,库存维持较低水位,2019年Q1在金帝并表,工程渠道较快增速拉动下,预计收入在-5%到5%区间。

    小家电:增值税下调叠加汇兑收益,代工小家电Q1业绩弹性大

    一方面,2019年3月5日,第十三届全国人民代表大会第二次会议上政府工作报告提出,进一步深化增值税率改革,新一轮降税政策提出将制造业16%税率降至13%。此次增值税下调,家电板块内销占比高,毛利率低的企业最为受益。另一方面,人民币兑美元汇率1月份同比提高5.49%,2月份同比提高6.65%,预计Q1人名币兑美元仍然有5%左右同比提高,对外销占比较高,净利率较低的代工小家电将带来较高的业绩弹性。

    我们预计小家电公司仍然维持较好的增长稳健性,苏泊尔作为小家电龙头,预计Q1维持15-20%的收入增长;飞科电器推出新品排插,带来业绩新驱动,预计Q1收入增速5%-10%区间;新宝股份外销收入稳健,预计Q1收入增速维持5%左右增长,利润增速则有望同时受益汇兑收益以及增值税减税,将有较大弹性。

    投资建议:

    我们仍然沿着“白电看龙头、厨电看弹性、小家电看成长”投资主线,推荐白电行业三大龙头:格力电器(空调龙头地位稳固,业绩增长强劲)、美的集团(白电龙头,各线业务发展均衡,机器人业务国内望维持高增)、青岛海尔(白电龙头经营回暖,智能物联网领域布局值得期待);厨电板块双龙头:老板电器(厨电龙头,格局稳定,静待行业回暖春风);华帝股份(终端库存改善,业绩底部,拐点可期);小家电龙头:苏泊尔(高端布局协同效用显著,SEB支持下外销无忧),以及业绩弹性较高的新宝股份。

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