医药行业2019年2季度投资策略报告:着眼精品,强者恒强
年初至今医药板块行情回顾
年初至今(2019年1月1日至2019年3月8日),申万医药生物板块上涨19.65%,沪深300指数上涨21.49%,医药板块整体跑输沪深300指数1.84%,涨跌幅在申万28个一级行业中排名第18。分阶段来看,1月份医药指数下跌2.54%,同期沪深300上涨6.34%,医药板块涨幅大幅落后其他板块;随后2月份,全市场快速上涨,2月份至今医药板块上涨22.76%,此间沪深300指数上涨14.24%。总体来看,年初至今A股呈现小牛市的态势,但由于医药板块热点偏少,行业笼盖在招标降价的阴影下,整体走势位于申万28个一级行业的中下游。截至2019年3月8日,医药板块整体TTM市盈率为29.54倍,相对全部A股的估值溢价率为125.02%,处于2013年来的低位水平。子板块估值方面,年初至今,医疗器械板块估值水平涨幅最大,市盈率较年初(1月1日)上涨26.24%;商业板块估值水平涨幅最小,市盈率较年初上涨19.08%,各板块市盈率涨幅比例相差并不明显。
医药行业运行情况
2018年,我国医药制造业累计实现主营业务收入23,986.30亿元,同比增长12.60%,累计实现利润总额3094.20亿元,同比增长9.50%。具体来看,2018年2、3 月份医药制造业营收和利润出现高速增长,我们认为原因在于年初流感因素影响及制药企业“低开”转“高开”所致。随后,医药制造业营收和利润增速缓慢下滑。从支付端来看,我国医保基金2018收入增速不敌支出增速,医保基金持续承压。从政策端来看,“4+7”城带量采购后国家及多省市共同发力以维护集采结果的顺利实施,全面协调未中选药品支付价格,齐鲁药业、正大天晴、恒瑞医药等未中选企业也主动申请降低药品价格以望维稳市场份额。
A股医药生物上市公司2018年业绩或业绩预告总结
我们对申万医药生物板块共计291 家上市公司的2018年业绩披露情况进行了梳理,其中已出2018年年报或业绩快报的172家上市公司2018年整体营收为4885.02亿元,较上年同比增长26.90%,2017年该172家上市公司整体营收增速为25.50%,2018年增速有所提高。利润端来看,此172家上市公司2018年整体归母净利润为455.89亿元,较上年同比减少2.99%,主要由于ST冠幅、千山药机、上海莱士、恒康医疗、信邦制药5家公司大额计提商誉减值等原因造成大幅亏损。
投资策略
在医保支付方式改革、仿制药质量和疗效一致性评价、“4+7”城市药品集中采购试点等医改举措逐步落地的背景下,我们认为医药行业各细分领域市场集中度将逐步朝龙头企业靠拢,一些生产经营不规范、抗风险能力弱的药品生产企业生存将会越来越艰难,而生产经营规范、抗风险能力强的龙头企业从长远来看则将会在医改中受益。因此,我们看好医药行业内各细分领域龙头企业的发展,建议关注恒瑞医药(600276)、复星医药(600196)、长春高新(000661)、科伦药业(002422)、凯莱英(002821)、安图生物(603658)、国药一致(000028)、一心堂(002727)、乐普医疗(300003)、基蛋生物(603387)等企业的发展。
风险提示:政策推进不达预期,企业产品上市慢于预期,企业药物研发失败风险,市场大幅波动风险。