燃气行业:发改委取消油气odp审批,煤层气psc合作有望加速

1.事件:

    2019年3月19日,国家发改委、能源局相关负责人就取消“石油天然气(含煤层气)对外合作项目总体开发方案(ODP)审批”答记者问。

    2.我们的分析与判断:

    资源垄断明显,产品分成合同成主要参与方式。我国常规天然气领域被“三桶油”基本垄断,非常规气则成为开放主要窗口。其中,页岩气资源基本在中石油、中石化手中,而煤层气则由中石油、晋煤集团、中联煤(中海油)三足鼎立。资源高度集中使产品分成合同(PSC)成为民企、外资的主要参与方式。产品分成合同通常包括勘探、开发及生产三个阶段。勘探阶段由运营方负责技术与资金的投入。在总体开发方案(ODP)获得国家发改委批准后,气田进入开发、生产阶段。在后两阶段,双方根据合同约定比率分配气田收入。亚美能源、中海沃邦、G3(原绿龙煤气)、Fortune(富地燃气集团)等公司均以该方式参与煤层气开发。

    由审批制改备案制,天然气开采开放程度加深。本次发改委将油气对外合作项目总体开发方案(ODP)由审批改为备案,将事前审查转向事后监督。一方面有助于简化流程,方便项目早日进入开发阶段,大幅压缩项目建设周期;另一方面增强资源方自主决定权,推动对外合作项目加快实施。我国目前已经实施的煤层气对外合作项目有20项、合作区块面积约1.67万平方公里,占到全国煤层气勘探开发面积的35%以上。随着新政策的出台,合作开发区块的占比有望继续提升。

    开发成本过高限制页岩气对外合作,煤层气受益更为明显。我国页岩气具有埋藏深、地质结构种类较多等特点,美国的开采技术适用性有限。由于收益不及预期,2016年壳牌、康菲等国际石油巨头宣布退出中国页岩气领域。BP与中石油合作的内江-大足项目于2019年初刚刚实现出气,大规模产量释放有待突破。而煤层气经济性相对较好,参与合作方众多,更为受益于本次政策调整。此外在我国能源安全的战略下,非常规气或将成国内产量增长的重要驱动力。

    3.投资建议:

    我们看好上游非常规气开采领域。发改委将油气对外合作项目总体开发方案由审批改为备案,有助于提高项目建设效率,增强投资方自主决定权,推动合作项目加快实施。我们推荐并购亚美能源获得上游资产的新天然气(603393.SH)、背靠晋煤集团的煤层气开采龙头蓝焰控股(000968.SZ)。建议关注收购中海沃邦进入煤层气开发的沃施股份(300483.SZ)等。

    4.风险提示

    下游需求增长不及预期;常规天然气价大幅下跌。