商贸零售行业:前2月社零增速与去年Q4持平,期待Q2零售增速回升

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-03-20

事件

    14日上午,国家统计局披露社会消费品零售总额数据,2019年1至2月社零总额达6.61万亿元,同比增长8.2%。 投资要点 u 前2月社零同比增长8.2%,增速与去年Q4持平:2019年前2月我国社会消费品零售总额达近6.61万亿元,同比增长8.2%,增速与去年Q4的8.2%持平。前2月限额以上单位消费品零售总额近2.31万亿元,同比增长3.5%,较去年Q4的2.7%有所提升。

    分渠道,线上零售增速继续放缓,线下零售或存回暖趋势:前2月实物商品网上零售额达1.09万亿元,同比增长19.5%,增速较去年Q4的20.7%放缓。若考虑网上非实品及服务零售,前2月网上商品和服务零售额同比增长13.6%,增速较去年Q4的17.3%以及10月、11月的约15%均有所下降。我们测算,前2月线下零售额增速达6.8%,增速较去年同期的4.4%与去年Q4的5.4%均有所提升,线下零售或存在回暖趋势。

    分品类,限额以上化妆品增速回暖,粮油食品及日用品双位数增长:前2月限额以上单位粮油食品零售增长10.1%,带动粮油食品饮料烟酒零售增速达8.7%,增速与去年Q4持平;限额以上纺织服装实现零售增速1.8%,增速较去年Q4的6.0%降低;限额以上化妆品零售增速达8.9%,增速较去年Q4的4.2%回升;限额以上日用品零售增速达15.9%,延续去年以来的双位数增长。

    4月逐步推进落实消费升级行动计划,期待Q2零售增速回升:上月12日商务部会议称,今年4月将召开全国性专题会议推进落实消费升级行动计划,主要措施为提升城市消费、促进乡村消费、扩大服务消费、创新流动方式以及优化消费环境。我们判断,叠加去年Q2相对的低基数以及促进消费政策逐步落实,有望推动零售增速逐步改善,全年消费保持平稳较快增长。

    投资建议:2019年前2月社零增速与去年Q4持平,限额以上零售增速略有回升,社零增速或逐步企稳。其中线上增速持续放缓,线下增速或存回暖趋势。二季度起,较低的基数以及促进消费政策逐步落实,有望推动零售增速逐步改善。目前SW商业贸易行业PE(TTM,剔除负值)约为16倍,建议继续关注零售数据,以及食品饮料、化妆品、日用品相关标的。

    风险提示:春节时点变化影响一季度社零增速;促进消费政策实施情况仍存不确定性;中美贸易摩擦等宏观不确定性仍将影响消费者信心。

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