汽车及零部件行业2月中汽协及乘联会数据点评:2月市场受春节错期因素压制,等待政府&企业合力推动行业回暖

类别:行业研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:徐凌羽 日期:2019-03-20

1、总量:2月中汽协/乘联会批售同比降17.4%/16.7%。2月中汽协乘用车产销分别为114.0/121.9万辆,同比分别降20.8%/降17.4%;乘联会广义乘用车产量/批售/零售分别为112.4/122.8/119.3万辆,同比分别降21.3%/降16.7%/降18.5%。

    2、结构:新能源维持增长,自主品牌全面承压。基于中汽协数据:1)分动力源看:燃油乘用车/新能源乘用车销量分别为117.0/4.9万辆,同比降19.0%/增52.8%;2)分车型看,轿车/SUV/MPV销量分别同比下滑14.4%/18.6%/27.2%;3)分国别看:中国品牌乘用车共销售52.3万辆,同比下降25%。其中中国品牌轿车/SUV/MPV分别同比降23.2%/25.6%/27.2%。

    3、2月春节错期压制车市,等待政府&企业合力推动行业回暖。2月乘用车市场受到春节错期因素压制,走势处于我们预期之中(我们年度策略预测1Q19批发端降幅为13.9%-15.8%),建议持续关注政企合力对库存去化的正面影响:1)整车厂积极响应“汽车下乡”,后续更多厂商有望加入;2)地方补贴政策值得期待:1月29日的《方案》中提出鼓励“有条件”的地方对汽车消费进行补贴,我们认为地方政策大概率在行业主动去库存接近尾声时介入,推动被动去库存开启。维持前期判断:Q1-Q2行业零售数据将持续好转,库存加速去化,Q3批发数据有望触底反弹。叠加目前行业估值处于历史中低位,2018Q4基金持仓继续低位徘徊,交易阻力偏小,看好板块配置价值。

    投资建议:目前行业估值仍处于历史低位,2018Q4基金持仓继续低位徘徊,交易阻力偏小,看好板块配置价值。整车推荐长安汽车(PB历史低位,19-20年新车周期),长城汽车、江淮汽车(产品聚焦三四线城市及农村地区),上汽集团(新车周期);零部件推荐星宇股份、银轮股份。

    风险提示:销量不及预期,政策不及预期。

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