建筑工程业:深挖基建系列10-铁路/道路投资回升,资金宽松助q2/q3基建投资加速

类别:行业研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成 日期:2019-03-20

本报告导读:

    1-2月基建投资增速4.3%,铁路投资高增,政策宽松效果已现;政府工作报告定调宽松,基建投资Q2-Q3望加速上行,推荐基建央企/基建设计/民营生态环保/地方路桥。

    摘要:

    1-2月狭义基建投资增速4.3%,政策宽松效果逐步显现。1)广义基建投资:1-2月1.17万亿(+2.5%),增速较2018年同期/2018年12月/2018全年变化-8.8pct/-5.2pct/+0.7pct。2)狭义基建投资:1-2月1.01万亿(+4.3%),增速较2018年同期/2018年12月/2018全年变化-11.8pct/-0.5pct/+0.5pct。2018年11月以来各月基建投资增速基本稳定(11/12月增速3.7%/4.8%),基建投资逐步进入筑底回升阶段。

    行业视角:1-2月铁路/道路投资增速大幅攀升,环保投资持续高增。1)1-2月铁路投资增速+22.5%,较2018年同期/2018年12月/2018全年大幅提升19.1pct/30.7pct/27.6pct,铁路作为基建补短板的指引型项目,其投资增速创2017年12月以来新高,表明政策宽松已传导至执行层面。2)1-2月道路投资增速+13.0%,较2018年同期/2018年12月/2018全年变化-6.1pct/7.7pct/4.8pct,继2018年12月单月增速回正后继续大幅攀升。3)1-2月环保投资增速48.9%,较2018年同期/2018年12月/2018全年变化+9.6pct/-4.1pct/+5.9pct,2018年以来增速始终维持在25%以上。4)1-2月水利投资增速-1.8%,较2018年同期/2018年12月/2018全年变化-14.7pct/7.9pct/3.1pct,降幅较2018年12月大幅收窄。

    区域视角:西部投资增速超过东部,资金面掣肘逐步缓解。1)1-2月东部/中部/西部固定资产投资增速3.3%/9.4%/7.6%,较2018年12月变化-2.4pct/-0.6pct/+2.9pct,自2018年7月政策边际宽松以来西部投资增速大幅攀升(东部/中部/西部变化-2.5pct/+0.1pct/+5.3pct),且自2018年5月来首次超过东部,表明随着政策宽松进入执行阶段,资金面掣肘正逐步缓解。 政府工作报告定调宽松,资金环境改善助基建投资Q2-Q3加速反弹。1)政府工作报告提出继续实施积极财政政策和稳健货币政策,适当降低基础设施项目资本金比例,基建托底作用彰显。2)城投公司发行6个月内到期债务,借新还旧放开“单50%”上限限制;1-2月社融增量5.31万亿同比多增1.05万亿;2015年地方债置换核销2.3亿地方债,为地方政府留下发债空间(这部分空间仍有约1.8万亿),地方债发行明显提速(1-2月发行7821亿,上年同期286亿),叠加2019年专项债2.15万亿(+59%),望推动地方融资平台信用扩张;山西交控2607亿债务风险成功化解、镇江债务化解方案获财政部认可,资金环境改善望助Q2-Q3基建投资加速上行。

    当前涨幅/配置仍低,基建反弹预期未充分反映,推荐基建设计/民营PPP生态环保/一带一路/地产链/基建央企/地方路桥。1)基建设计:苏交科/设研院/中设集团/设计总院。2)民营PPP生态环保:龙元建设/铁汉生态/岭南股份/东方园林/文科园林/美晨生态/东珠生态。3)一带一路:中国化学/中材国际/北方国际/中工国际,受益中钢国际。4)地产链:中国建筑/全筑股份/东易日盛/金螳螂。5)基建央企:中国铁建/中国中铁/中国交建/中国化学。6)地方路桥:山东路桥,受益四川路桥。

    风险提示:政策执行效果不及预期。

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