轻工制造行业:包装看拐点,家居看弹性,增值税率下调家居企业最受益

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:花小伟 日期:2019-03-19

一、主线:包装看拐点,家居看弹性

    本周股市多空激战,周一大盘站上3000点、两市成交额再破万亿;受券商看空报告等影响,周五沪指失守3000点。两会确定增值税再下调,将进一步降低企业税收、促进终端消费,形成利好。

    受制于国内经济压力和需求低迷,轻工企业2018快报业绩出现放缓,竞争分化明显。展望19Q1及全年,竞争分化预计延续,行业整合加速。包装板块盈利拐点将至,软体家居格局正优化,定制龙头估值底部,细分消费龙头业绩确定性仍高。当前重点看好三条线:

    1)细分纸包装龙头。重点推荐与布局包装板块的逻辑在于:收入整体稳健,受益上游原材料价格下跌带来利润弹性,且2018年一季报基数较低。裕同科技业绩拐点逻辑已得到进一步验证。典型如裕同科技、劲嘉股份、东港股份、合兴包装等;

    2)软体家居正优化,定制家居估值底部弹性可期。当前软体行业加速整合、格局优化,看好龙头份额提升和TDI、MDI原料价格松动逐步带来业绩弹性,典型如顾家家居、敏华控股、梦百合等。奥佳华内销延续快增、外销保持稳健,荣泰健康内销整体稳增、新产能推动新成长;定制家居板块,龙头业绩有所分化,但核心竞争优势仍然明显领先,体现在整装、大家居的重要驱动上,典型如欧派家居、尚品宅配、索菲亚等,估值底部看好弹性。瓷砖龙头帝欧家居,工装规模效应持续发挥,零售渠道多元覆盖,业绩高速增长。

    3)细分消费龙头,典型如晨光文具、中顺洁柔、欧普照明等,晨光是不需要担心地产、汇率、周期、贸易战的优质标的,具备龙头稀缺性。而全球纸浆新产能不断投产下预计纸浆未来走势稳中有降,中顺后期利润弹性和长期成长可期;欧普照明业绩稳增,产品渠道筑壁垒,家照向商照新拓展,国际化启航。

    二、本周关注增值税率下调:家居轻工板块利润弹性最大。总理在两会宣布制造业行业增值税率下调为13%。轻工行业造纸、家居轻工、包装印刷板块的净利润增厚比例平均为9.86%、11.55%和14.39%;净利率均增0.82、0.97、0.85pct。家居轻工板块整体议价能力更强,净利率反弹空间最大;包装印刷板块由于净利润基数整体稍低,利润增厚比例最大。

    三、行业数据:本周文化纸小幅上涨,木浆废纸价格分化;金价继续盘整,12月社零企稳,必选仍较好。

    四、重点标的:裕同科技、劲嘉股份、东港股份、晨光文具、中顺洁柔、欧普照明、顾家家居、敏华控股、奥佳华、荣泰健康、欧派家居、尚品宅配、索菲亚、帝欧家居、老凤祥等细分龙头。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
华电国际 中性 -- 研报
长源电力 中性 -- 研报
日月股份 持有 -- 研报
深高速 买入 -- 研报
九洲药业 中性 -- 研报
济川药业 中性 -- 研报
康龙化成 中性 -- 研报
天宇股份 中性 -- 研报
泰格医药 中性 -- 研报
国祯环保 持有 -- 研报
先河环保 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
长源电力 -0.54 0.04 研报
华电国际 0.02 0.17 研报
日月股份 0 0 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
深高速 0.35 0.36 研报
康尼机电 0 0 研报
西部材料 0.22 0.14 研报
宝钛股份 0.22 0.24 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 35 持有 持有
万科A 34 买入 买入
五粮液 34 持有 持有
中信证券 31 持有 持有
海天味业 30 持有 买入
通威股份 27 持有 买入
万科A 27 买入 买入
三一重工 26 持有 买入
伊利股份 26 买入 买入
隆基股份 25 持有 买入
泸州老窖 25 持有 持有
保利地产 24 持有 买入
瀚蓝环境 24 持有 持有
中国国航 24 持有 持有
格力电器 24 持有 买入
宋城演艺 24 持有 中性
上汽集团 23 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 509 92 289
建筑建材 466 47 204
化工行业 435 52 150
机械行业 374 50 158
钢铁行业 358 30 156
金融行业 320 32 112
汽车制造 312 39 165
电子器件 286 51 162
生物制药 286 53 180
交通运输 254 29 107
家电行业 251 17 133
煤炭行业 246 30 132
酿酒行业 244 17 113
房地产 237 26 144
电力行业 209 31 88
食品行业 196 23 83
农林牧渔 180 28 72