商业贸易行业:2019年1-2月社消数据中必选消费表现出色

社消总额增速略有下滑,主要是由于限额以上单位消费品零售总额增速大幅下滑所致:2019年1-2月份,社会消费品零售总额为66064亿元,同比增长8.2%,增速同比下降1.5pct,环比提升0.04pct。其中限额以上单位消费品零售总额为23096亿元,同比增长3.5%,增速同比下降4.8pct,环比提升1.06pct。按经营单位所在地分,城镇消费品零售额56210亿元,同比增8%,乡村消费品零售额9854亿元,同比增9.1%。按消费类型分,餐饮收入7251亿元,同比增9.7%,商品零售58813亿元,同比增8%。

    网上零售额增速大幅下滑,网购渗透率超21%:2019年1-2月份,全国网上零售额13983亿元,同比增长13.6%,增速同比下降23.7pct,在社会消费品零售总额中的渗透率达21.2%,同比提升1.1pct。其中实物商品零售额10901亿元,同比增长19.5%,占社会消费品零售总额的16.5%。

    必选消费的行业增速普遍优于可选消费:分行业增速来看,多数必选消费品的增速有所回升,其中粮油食品、日用品、中西药品同比增长10.1%、15.9%、10.3%,增速较去年提升0.4pct、5.8pct、0.2pct,而服装鞋帽、针纺织品类的增速仅为1.8%,同比下滑5.9pct。可选消费品的增速涨跌不一,地产后周期类整体表现不佳,其中家用电器和音箱器材类同比增长仅为3.3%,增速同比下降5.9pct,环比下降10.6pct,家具类同比增长0.7%,增速同比下滑7.7pct,环比下滑11.97pct。百货品类的化妆品及金银珠宝增速环比有所回升,化妆品增长8.9%,增速环比提升7pct,同比下降3.6pct,金银珠宝增长4.4%,增速环比提升2.1pct,同比提升1.4pct。汽车同比下滑2.8%,下降幅度环比收窄,石油及制品类同比增长2.5%,增速同比下降6.6pct。

    投资建议:从2019年1-2月份的社消数据来看,个人消费的增速并未出现明显下滑,且超市品类中的粮油食品和日用品的增速均出现了显著提升趋势,因此我们首推A股的两大超市龙头永辉超市(集群合并中后台费用下降,MINI店创新,展店速度加快,自有品牌加速推出)和家家悦(鲁西扩区域求增长,胶东区域保利润,生鲜壁垒优势明显,自有品牌占比提升带动毛利率提升)。虽然百货品类中的金银珠宝和化妆品增速环比有所提升,但百货品类占比更大的服装鞋帽、针纺织品类增速出现大幅下滑,因此我们对百货类上市公司持相对谨慎的态度,而我们更加看好专注于金银珠宝和化妆品垂直领域的上市公司,主推周大生以及珀莱雅。

    风险提示:社消总额增速持续下滑;居民可支配收入增长不及预期;电商增速不及预期;可选消费不断受到挤压;