电气设备行业:充电桩专题1,充电桩营运企业盈利能力分析

对于充电桩行业的营运市场,我们主要探讨三个问题:

    1)市场空间未来有多大;2)市场格局走势如何;3)营运企业盈利能力如何。 首先,我们关注充电桩运营市场而非设备市场的原因:设备市场的门槛低,市场分散难以整合,渠道重于技术,主要销量入口为车企的车桩随配。

    前两个问题将在后续的充电桩专题中继续进行更深入的探讨,本文的关注点主要集中在第三个问题,充电桩营运企业盈利能力如何: 我们选取万马股份公告的“I-Charge Net智能充电网络”募投信息,结合自行假设的数据,对运营类充电桩项目在达到盈亏平衡的年充电量,以及项目的静态投资回收期进行敏感性分析,得到结论如下:

    1)充电桩项目盈亏平衡所需的年充电量:每亿元的充电桩建设投入所需年充电量平均2.59亿KWh;

    2)充电桩项目盈亏平衡所需的充电桩利用率:平均6.38%;

    3)充电桩利用率与静态回收周期成正比关系,当项目的充电桩利用率为6%时,可得静态投资回报期为平均9.57年;当项目的充电桩利用率为10%时,可得静态投资回报期为平均5.74年。

    具体分析如下:

    1)项目盈亏平衡时的充电度数=年充电桩建设投入/(服务费-APP平台/电站运营/后期运维成本).

    2)项目的静态投资回收期=总充电桩建设投入/(服务费-APP平台/电站运营/后期运维成本)/年充电量.

    3)充电桩使用寿命8-10年对应的年充电桩建设投入为0.86-1.07亿元,同时服务费0.4-0.6元/KWh,对应项目盈亏平衡时的年充电量为1.65-3.34亿KWh。

    4)取盈亏平衡时的年充电量均值2.26亿KWh,已知项目满载时年充电量35.46亿KWh,可得盈亏平衡时的充电桩利用率为平均6.38%。 5)取服务费均值0.5元/KWh,当项目的充电桩利用率为6%(真实年均充电量为2.13亿/KWh)时,可得静态投资回报期为平均9.57年;当项目的充电桩利用率为10%(真实年均充电量为3.55亿/KWh)时,可得静态投资回报期为平均5.74年。

    投资建议 未来2-3年,新能源乘用车在出租车和网约车领域的大幅渗透,将带动第三方的充电桩使用率大幅提升,建议关注充电桩运营龙头【特锐德】、二线弹性大标的【万马股份】、核心组件【科士达】。

    风险提示:新能源车渗透率不及预期,运营类充电桩利用率不及预期。