零售药店点评报告:315晚会曝光部分药店“挂证”,加速行业集中度提升

事件:

    2019年315晚会曝光了部分零售药店、诊所中存在“租借执业资格证书”(“证件挂靠”)的违法现象。

    点评:

    1.执业药师供给存在缺口,但对上市药房影响有限

    我国《药品流通监督管理办法》规定:经营处方药、甲类非处方药的药品零售企业,必须配有执业药师或者其他依法经过资格认定的药学技术人员;销售处方药和甲类非处方药时,执业药师需在岗;当执业药师或者其他依法经资格认定的药学技术人员不在岗时,应当挂牌告知,并停止销售处方药和甲类非处方药。仅从药店执业药师需求来看,2017年药店执业药师配置率82.2%,按照1:1(大型门店配置比例通常为1:2)的比例进行配置,我国执业药师数量仍存在较大缺口。因此就出现了315曝光的、部门药店通过“挂证”解决执业药师短缺问题。

    我们认为,执业药师短缺对上市药房影响有限,此前的药房分类分级指导意见稿表明,三类药店中实行网上集中审方的门店可视为配有一名执业药师,使得上市公司在门店集中的地区,人工成本不会大幅上升。预计监管部门将严格查处药店“挂证”行为,单体药店或在药店分级中被逐步边缘化,或人力成本大幅提升,但终归会带来市场集中度的提升,利好上市药房。

    2.行业并购价格将回落,利好龙头良性扩张

    17-18年药店一级收购价格产业资本推高,但预计将持续降温,主要原因是:1)产业资本面临药店整合的难题;2)药店分类分级、打击骗保和偷税漏税压缩单体药店生存空间;3)“挂证”行为被规范后,单体药店和小连锁盈利能力下降(成本阳光化)。在一系列的强监管下,行业将出现:1)门槛提升,倒逼店内改造升级,中小单体药店挤出效应明显,被并购意愿增强,上市药房市占率提升;2)拉高整体门槛,间接阻止其他行业的跨界行为。

    3.行业红利长期存在

    随着偏高的一级市场收购价格有望逐步回归理性,上市公司“自建+并购”灵活把握节奏,以及员工社保、税收、医保支付的进一步规范,带量采购下工业企业更加重视零售渠道,新一轮的并购整合拉开序幕,龙头企业业绩确定性较高,行业红利长期存在。

    投资建议:

    继续看好零售药店板块--益丰药房、一心堂、大参林、老百姓、国药一致。

    风险提示:处方外流不及预期,药店整合效果低于预期。