房地产行业国家统计局1~2月份行业数据跟踪:商品房销售下滑,投资保持韧性

类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:潘玮 日期:2019-03-15

1、2019年1-2月商品房销售持续降温,销售面积增速转负。1-2月,商品房销售面积累计同比下降3.6%,销售金额累计同比增长2.8%。我们认为销售面积与销售额双双下滑的主要原因包括:1.春节因素对购房行为产生影响;2.行业仍处于下行周期,去年下半年以来市场成交热度持续变冷。

    2、土地市场遇冷,成交量价齐跌。2019年1-2月土地购置面积累计同比增速滑落至-34.10%,土地成交价款累计同比增速为-13.1%,相比2018年减少21.1个百分点。土地购置面积呈现断崖式下跌,一方面受到季节性因素的影响供给相对匮乏,另一方面销售预期转差导致房地产企业整体拿地意愿不强,拿地态度谨慎。

    3、新开工面积增速大幅回落,开发投资保持韧性。2019年1-2月新开工面积累计同比增速为6%,施工面积累计同比增速6.8%。2019年1-2月份,全国房地产开发投资12,090亿元,同比名义增长11.6%。一方面,新开工及土地购置面积等相关指标呈现大幅下跌,而房地产开发投资增速仍处在高位,我们认为这主要是由施工面积增长所带动的,另一方面,所房地产开发投资额中一大部分为土地购置费,由于18年末房地拿地热情较高,分期支付的土地价款部分计入19年,带动投资额进一步增加。

    4、资金增速继续下滑,居民购房贷款开始回暖。1-2月份,房地产开发企业到位资金24,497亿元,同比增长2.1%,增速比2018年下降4.3个百分点。主要开发资金来源累计占比中,定金及预付款、自筹资金占比维持高位,分别30.1%、29.7%,国内贷款和个人按揭贷款占比处于低位,分别为20.3%、14.1%。虽然个人按揭贷款增速回升,但自筹资金、定金及预付款占比较高的指标下滑明显,导致到位资金增速下滑。房企的资金面趋紧,融资压力仍在。

    5、投资建议:短期来看行业基本面仍将延续下行格局,震荡行情中可以寻求政策博弈的反弹机会,以龙头防御为主。集中度提升逻辑不变,龙头房企能够发挥融资、品牌及运营管理优势,获取更多高性价比的土地储备。一二线城市市场有望在2019年中期企稳回暖,对冲三四线市场下跌风险。中小房企将加速退出市场。我们推荐业绩确定性强,资源优势明显,市占率有较大提升空间的万科A(000002)、保利地产(600048)、新城控股(601155)。

    6、风险提示:房企偿债能力不足风险,棚改不及预期风险等。

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