有色金属周报:供需共振稀土有望涨价,推荐稀土、电解铝板块
投资要点
上周金属价格普遍下跌。上周上证综指下跌0.81%,沪深300下跌2.46%,SW 有色指数上涨1.96%。金属价格方面,LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下跌2.38%、0.72%、2.12%、2.15%、0.72%、1.27%。库存方面,LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别下降0.94%、7.43%、7.24%、0.46%、1.27%、2.26%。2 月人民币信贷与社融环比大跌,可能导致市场对宽信用的预期有所降温,对有色板块形成压力,重点推荐稀土、铝、锡、贵金属标的等。
稀土:中重稀土供需共振,价格有望迎来爆发。1)供给端:缅甸矿进口受阻影响国内稀土供给约50%。2018 年中国进口稀土矿3 万吨,其中2.6万吨来自缅甸,且以中重稀土矿为主。但2018 年底,缅甸进口矿被暂停,目前虽重新放开但5 月起将重新全面禁止;另外2019 年初以来,中国出口稀土冶炼用的化工原材料也被暂停;从海关进口数据来看,2019 年1月国内进口混合碳酸稀土总量1480.2 吨,同比减少58%,其中缅甸矿源进口数量同比下降67%至963.31 吨。同时,国内由于环保的原因,江西稀土矿山均在停产,在进口受阻影响下今年国内中重稀土的供应将出现大幅紧缺。2)需求端:2019 年稀土下游需求非常旺盛。首先风电在2019-2020年均处于抢装,根据我们的测算,风电抢装对钕铁硼磁材的需求弹性为18%,对磁材需求提升显著。其次,今年空调冰箱的能耗标准将再次提升,部分铁氧体的市场会被钕铁硼替代。在供需共振的背景下,今年中重稀土价格有望迎来爆发,建议关注中重稀土占比较高的标的:盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。
铝:电解铝底部明确,静待行业拐点。1)供给端:电解铝行业已处于历史底部。2019 年无新增产能置换指标,且龙头企业计划联合减产80 万吨,根据SMM 统计,截止至2 月末国内电解铝运行产能规模为3590 万吨,较去年同期减少约13 万吨。2)需求端同比有所改善。2 月社融数据环比下降,下游需求改善预期短期或有所减弱,但2019 年房地产建安需求大概率将回升,特高压电网招标已大量启动,全年需求仍同比有望改善。3)电解铝板块标的估值处于历史底部,市净率接近/低于1,安全边际较高。
推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
贵金属:2 月 美国非农就业人口新增2 万,前值30.4 万,大幅不及预期;同时,欧央行利率决议声明偏鸽派,明确2019 年结束前不加息,海外各主要经济体经济下行趋势明确,欧央行将接替美联储继续为全球提供流动性,在全球宽松的货币政策与疲弱的经济增长环境下,将继续利好黄金价格。推荐贵金属标的:山东黄金、中金黄金、银泰资源,盛达矿业。
维持行业“推荐”评级。推荐稀土标的:盛和资源、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。推荐电解铝标的云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
推荐铜标的江西铜业、紫金矿业;推荐锡标的:锡业股份。推荐贵金属标的:山东黄金、中金黄金、银泰资源,盛达矿业。关注钴锂标的华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业、天齐锂业。
风险提示:强势美元;供给侧改革力度低于预期;经济复苏低于预期。