银行业2019年2月金融统计与社会融资规模数据解析:票据融资降温,企业贷款支撑

社融存量增速基本企稳,信贷与企业债仍为主要支撑

    2月末社融存量同比增速基本企稳,较上月略降0.3pct至10.1%,与名义GDP增速较为一致。2月实体贷款与票据融资降温为社融少增的主要因素,但2月数据具有春节季节因素影响,3月开工率提升下信贷有望扩大。政策力度有望加大,驱动银行加速信贷投放与资产扩张,拉动盈利释放。我们看好资本充足与零售转型突出标的,推荐平安、招行、建行、常熟。

    票据融资降温,春节影响下实体贷款少增

    2月新增社融7030亿元(wind预期1.3万亿元),同比少增4864亿元,较预期低主要是实体贷款与表外融资影响,而前两月新增社融5.31万亿元,同比多增1.05万亿元,保持显著多增趋势。2月社融同比少增主要为实体贷款和未贴现银承票据影响。贷款单月新增7641亿元,同比少增2558亿元,或受春节因素与提前放量影响。未贴现银票单月减少3103亿元(1月新增3786亿元),同比少增3209亿元。票据融资降温一方面是监管趋严,另一方面是年末信贷额度腾挪的需求减弱影响。2月信托贷款-37亿元(1月345亿元),同比少增697亿元,降幅扩大,表外融资回暖仍待观察。

    企业贷款继续拉动,居民贷款节后减少

    2月新增人民币贷款8858亿元(wind预期9500亿元),同比多增465亿元。贷款同比多增主要拉动为非银机构贷款与企业贷款。2月非银机构贷款新增1221亿元,同比多增3016亿元。2月春节期间企业开工率较低,银行资金较多向金融机构投放,我们预计3月开工率回升后非银贷款或向实体贷款腾挪。2月企业贷款新增8341亿元,同比多增894亿元,主要是票据融资与短期贷款增加,但企业中长期贷款仍待时间观察。贷款主要负向项目为居民短贷,2月减少2463亿元,预计为节后消费贷款需求减弱影响。前两月共新增人民币贷款4.11万亿元,同比多增趋势仍然显著。

    企业存款回暖,带动M1增速回升

    2月新增人民币存款1.31万亿元,同比多增1.61万亿元。居民存款2月新增1.33万亿元,同比少增1.54万亿元。企业存款回暖,2月企业存款虽减少1.2万亿元,但同比多增1.2万亿元。企业流动性边际改善驱动下,2月末M1同比增速2.0%(与wind预期一致),较上月提升1.6pct。我们认为M1增速探底回升,信贷发力支持下M1有望企稳回暖。M2增速下降0.4pct至8.0%(wind预期8.4%),流动性整体回暖仍需政策发力。 宽信用继续推进,政策仍具空间,关注3月开工信贷趋势

    两会强调宏观政策继续强化逆周期调节,货币与财政政策协同发力。央行表示降准仍有一定空间,流动性相对宽裕环境预计继续维持。政府专项债额度加大,票据融资降温背景下,基建预计为主要新增信贷方向。社融数据反映宽信用推进趋势延续,预计3月开工率提高下的信贷数据有望加大。

    风险提示:经济下行超预期;政策刺激不达预期。