银保监会48号文简评:巩固政策效果,挖掘大行潜力

类别:行业研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣 日期:2019-03-14

1、商业银行小微信贷支持现状 根据银保监会数据,截至2018年末,全国全口径小微企业贷款(国标小微企业+个体工商户+小微企业主)余额达33.49万亿元,占各项贷款余额的23.81%。其中,普惠型小微企业贷款(单户授信总额1000万元及以下小微企业贷款)余额9.36万亿元,较年初增长21.79%,较各项贷款增速高9.2个百分点;有贷款余额的户数达1723.23万户,较年初增长455.07万户。 从成本来看,小微待业贷款利率稳步下降。2018年四季度银行业新发放普惠型小微企业贷款平均利率为7.02%,较一季度下降了0.8个百分点,其中18家主要商业银行较一季度下降1.14个百分点,较好地实现了普惠型小微企业贷款“两增两控”的目标。 2、背景及与2018年29号文的要点比较 加强小微企业金融服务质效是响应国家金融供给侧结构性改革的重要内容。实际上,在2018年初同样有类似的文件,即《中国银监会办公厅关于2018年推动银行业小微企业金融服务高质量发展的通知》(银监会29号文)。我们对主要内容做如下比较:

    (1)总体要求不变,但更加细致。与18年的29号文相同,48号文继续要求强化完成对普惠型小微企业“两增两控”的目标,同时也要求对全口径小微企业贷款做统计监测。但在“两增”上,48号文要求综合考虑全年经济走势和小微企业生产周期,统筹安排每月、每季度节奏,避免各月度出现较大波动;在“两控”上,更明确要求力争保持普惠型小微企业贷款不良率不高于各项贷款不良率的3个百分点以内(29号文对全口径小微企业是2个百分点的目标要求)。 (2)坚持分类实施考核不变,但对大中型商业银行的要求更高。与29号文相比,48号文首次明确要求5家大型银行2019年要力争实现普惠型小微企业贷款余额较年初增长30%以上。同时,初次允许2018年完成“两增”考核目标的大中型银行将普惠型小微企业贷款的不良贷款核销还原计算来考核。此外,明确提出了普惠型小微贷款余额占比10%的比例线作为放宽考核的要求之一。

    对城商行、农商行等地方性法人机构的考核中,增加了地方银保监局的自主权,允许在完成总体考核目标的前提下,对部分机构实行差异化竞争。如相应贷款不良核销的还原计算、相应贷款不良率容忍度的适当提高等。

    (3)在执行过程中坚持单列信贷计划不变,但其他要求有所降低。一是不良核销还原考核的申请;二是允许将买入转让信贷资产额度纳入“两增”考核范畴。后者无疑将增加小微信贷ABS的市场欢迎度。

    (4)在定价上,在肯定商业可持续的基础上,首次指明建立差异化的小微企业定价机制。特别是使用政策性银行转贷资金、人民银行支小再贷款资金以及由政府性融资担保公司提供担保的普惠型小微企业贷款,要合理确定定价水平。此举有助于将此前监管对小微企业的信贷支持政策真正落到实处,避免定价上的盲目一刀切,也有助于鼓励金融机构积极使用转贷资金、再贷款资金等优惠政策。

    (5)提出要拓宽信贷资金的来源,强化正向激励。前者主要是指鼓励银行发行小微企业专项金融债券;后者主要是指完善对普惠型小微企业贷款的风险权重,权重法下可采用75%的风险权重,内部评级法下采用零售风险暴露的计量规则。

    (6)在流程上,要求充分发挥差异化竞争优势。大中型银行要更注重与大数据的融合运用,鼓励探全流程线上贷款业务模式;小型银行鼓励因地制宜创新信用评价方式和信贷产品。

    (7)更加重视小微企业金融服务的“基础设施”建设。一是鼓励用好用足外部优惠政策,如定向降准、TMLF、MPA考核倾斜、支小再贷款等,但也要求在定价和考核中落到实处;二是强化监督,做好内部政策传导和经验交流;三是完善信息体系建设,在深化推广“银税互动”、“银商合作”之外,还要求深化“银信合作”、“银担合作”,推动小微企业增信体系建设。

    3、主要影响评述从内容来看,48号文与2018年的29号文是一脉相承的,但要求更细致、更具体。主要原因在于2018年提高对小微企业的金融服务质效已经取得了一定成绩,如各家大行均已经成立了普惠金融事业部,因此2019年需要深化事业部建设;2018年小微企业贷款利率已经有所下降,因此2019年需要巩固,等等。

    从影响来看,我们认为48号文对大中型银行和小型地方银行的考核要求有所分化。对5大行明确提出新增30%的目标,难度明显加大;而小型地方银行可以施行差异化的考核体系,具体有各地银保监局决定,难度相对较小。我们认为主要原因:一方面,监管也意识到在小微贷款余额占比不断上升的过程中,继续完成“两增两控”的难度逐年加大,而小型银行普惠型小微企业贷款占比本身就更高,挖潜空间相对有限;而大中型银行占比相对较低,挖潜空间比较大。另一方面,大中型银行拥有技术优势、资源优势,特别是2018年推出的TMLF、再贷款额度增加、定向降准等,对大中型银行的利好更多,理当需要发挥“头雁”作用。

    4、提升货币政策有效性我们预计48号文的落实和实施后,银行在小微信贷的投放规模会增长,利率会有所降低,会进一步疏通货币政策传导机制,本年内货币政策的有效性也会相应地提高。

    目前来看,对于我大行压力在增加。对于小微信贷优势明显的银行,它可以获得的政策优惠就更加多,也会激励其继续增加小微企业信贷,尤其是比如:常熟银行、民生银行。

    5、投资建议对银行股的观点:看好,上半年趋势向上,更加看好2季度,更加看好股份制。

    银行股上涨有望延续。当下,19/20年PB为0.75/0.67倍,政策助力,估值修复。主要原因:其一、估值低、仓位低。其二、政策助力,估值修复。资产质量和资本是约束银行股估值主要因素,19年这两个约束条件都将消除,板块估值有望从0.7倍修复到0.9倍以上。其三、资产质量好于预期。4季度,上市银行不良率环比下降。其四、机构加大银行般配置,行业PB有望修复到0.9倍以上。

    4月开始,新增社融同比持续正增长,宽信用有望实现。预计地方政府债务的解决方案也有望在两会后出台,隐性债务风险化解。更看好2Q行情。

    近期部分行业板块调整,其核心原因是估值偏高,由于存在板块联动效应,银行股也会随之调整。但是银行股整体估值偏低,调整压力较小。我们认为这是短期扰动因素,但是行业基本面和政策利好仍支撑板块估值修复。

    中长期看好:优质银行股、招行、平安、宁波、浦发,民生;常熟、吴江;杭州、上海

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