商贸零售行业:拼多多,月均活跃用户维持环比增速,促销竞争使nongaap亏损环比扩大

类别:行业研究 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王冯 日期:2019-03-14

事件

    13日晚,拼多多披露2018年年度业绩,全年实现营业收入131.20亿元,同比增长逾6倍,净亏损102.17亿元,同比增长逾18倍。其中,四季度公司实现营收56.54亿元,净亏损24.24亿元。

    投资要点

    活跃用户保持较快增速,GMV环比继续上行:随着电商渠道继续向低线城市渗透,立足商品拼购的拼多多平台继续取得较多的用户量红利。截止2018年末,拼多多年度活跃用户数量达4.19亿人,较截止三季度的3.86亿人环比增长8.6%,增速持续放缓。但就月均活跃用户来看,四季度月均活跃用户数量达2.73亿人,环比增长17.7%,四个季度的月均活跃用户数量环比增速维持在18%左右,活跃用户数量持续较快提升。月均活跃用户持续增长,叠加消费者年均消费额环比增加26.0%,拼多多截止2018年末的年度GMV达4716亿元,较截止三季度末的年度GMV环比增加36.8%,环比增速较二三季度的约32%有所提升。

    流量倾斜使四季度货币化率略有降低,电商促销竞争致NonGAAP亏损环比扩大:2018年各季度公司分别实现营收13.85、27.09、33.72、56.54亿元,二至四季度营收分别环比增长95.4%、24.5%、67.7%,四季度营收环比增速回升,主要是公司四季度加大促销力度所致。若假设2016年2月至12月拼多多GMV月度环比增速相同,则估计拼多多四季度GMV约2010亿元,货币化率约2.81%,较三季度的2.91%有所下降,主要是公司三季度起逐步开始进行品牌化,流量向优质商家倾斜。另外,受天猫双十一等电商促销活动竞争影响,拼多多四季度加大促销力度,销售营销费用达60亿元,占GMV比率约3.00%,较三季度的2.78%有所提升,导致四季度NonGAAP亏损额由三季度的6.19亿元扩大至四季度的18.96亿元,全年NonGAAP亏损达34.56亿元。

    用户忠诚度与主流平台类似,C2M模式提高交易效率:据极光大数据调研,2018年11月,拼多多用户忠诚度约为78%,与京东的77%与天猫的75%类似,仅次于淘宝的86%,用户留存度处于国内电商一流水平。若区分一二线城市与三四线城市,拼多多三四线城市用户忠诚度达83%,显著高于一二线城市的73%,立足商品拼购的拼多多对低线城市用户有较强吸引力。另外,拼多多目前正打造C2M平台,拟扶持100家优质工厂,业务逐步向上游延伸。截至19年1月上旬,拼多多已收到超1300家制造企业递交的申请,已有20家开放透明生产。C2M模式剔除中间环节,可提高交易效率,拼多多搭建透明生产平台,有望建立消费者信心,打造工厂品牌质量口碑,逐步提高平台低价优质商品占比,实现消费者、平台、工厂的三赢。

    投资建议:拼多多是我国第三大电商平台公司,2018年受益于电商渠道下沉以及社交拼团红利,取得较快规模增长,用户数量已超过京东。2018年四季度公司月均活跃用户、GMV环比持续较快增长,电商促销竞争使NonGAAp亏损环比扩大。13日盘前公司市值约为2018年营收的17倍,建议持续关注一季度平台货币化率及销售营销费用率。

    风险提示:互联网用户量红利或趋近尾声;品牌化升级或持续影响营收;与主流平台形成竞争或使盈利能力承压。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
鲁阳节能 买入 -- 研报
紫光股份 中性 -- 研报
维维股份 中性 -- 研报
旺能环境 持有 25.30 研报
康龙化成 持有 -- 研报
保利地产 持有 15.90 研报
香飘飘 买入 -- 研报
华正新材 中性 -- 研报
世嘉科技 持有 54.00 研报
国祯环保 买入 -- 研报
南山铝业 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中青旅 0.72 0.79 研报
洛阳钼业 0 0.22 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
伊利股份 0.95 1.08 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报
新兴铸管 0.75 0.67 研报
山东钢铁 0.06 -0.11 研报
鞍钢股份 0.15 -0.13 研报
久立特材 0.51 0.51 研报
华菱钢铁 0.06 -0.29 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
伊利股份 31 持有 持有
贵州茅台 29 买入 持有
五粮液 28 持有 持有
先导智能 27 持有 买入
万科A 26 买入 买入
中信证券 25 持有 买入
用友网络 25 持有 持有
五粮液 25 持有 持有
三一重工 24 持有 买入
上汽集团 24 持有 买入
通威股份 24 持有 买入
卫星石化 24 持有 中性
瀚蓝环境 23 持有 持有
新华保险 23 持有 买入
索菲亚 23 买入 买入
当升科技 23 持有 买入
首旅酒店 22 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 466 90 241
建筑建材 287 50 153
机械行业 249 52 116
生物制药 246 49 138
汽车制造 245 32 120
化工行业 230 54 94
电子器件 220 53 123
金融行业 202 27 70
酒店旅游 167 21 42
煤炭行业 163 30 82
房地产 162 29 99
食品行业 160 24 63
酿酒行业 154 15 81
钢铁行业 153 24 60
交通运输 147 25 64
商业百货 143 37 60
电力行业 117 27 44