农林牧渔行业:继续推荐生猪养殖板块

事件:3月13日生猪养殖板块全线回调。受到市场情绪波动、投资者结构、资金面变化等因素影响,生猪养殖板块13日全线回调,畜禽养殖申万三级行业指数跌幅达到8.78%。

    猪价短期冲高源于收储政策提振市场情绪,需求疲弱导致猪价震荡回调。3月以来猪价快速上行,主动因是受到国家冻猪肉收储政策提振市场情绪,短期使养殖户产生惜售心理。2019年收储计划20万吨,以往情况看,2015、2016年没有收储,2017、2018年收储量1万吨。屠宰企业收购压力不大,3月11日开始压价收购,叠加终端消费疲弱,猪价震荡调整。

    猪价向上确定性高,启动上涨只等消费需求回暖。此轮周期受非洲猪瘟影响产能去化严重,预计当前产能去化程度超过20%,东北、河南、山东、江苏等地超过30%。疫情难以控制且中小养殖户复产成功率低,当前养殖户补栏意愿低迷。当前生猪价格已处于右侧上行通道,短暂回落源于3月份是春节后传统消费淡季。2019年生猪价格向上确定性高,预计后续生猪价格上涨幅度将超过上轮高点,景气度持续时间长度也将超过上轮周期。预计2019年全年均价16元/kg,2020年均价达到19元/kg,高点值将超过25元/kg。

    当前生猪养殖板块远未到达天花板,仍有上行空间。当前生猪养殖投资周期第一个阶段(产能持续去化、生猪价格下行触底)已经初步兑现,开始进入以生猪价格上涨幅度为主要矛盾的第二阶段。主要规模养殖企业的头均市值仍低,根据测算,温氏、牧原当前市值对应2020年预计生猪出栏量的头均市值分别为6802、6270元/头,较2015年周期高点头均市值过万元仍有40-50%上行空间;正邦科技、天邦股份、唐人神当前市值对应2020年预计生猪出栏量的头均市值分别为3666、3729、3307元/头,仍处于低位。

    投资建议:建议关注生猪养殖高弹性品种天邦股份、正邦科技、唐人神,其次关注养殖龙头温氏股份、牧原股份。

    风险提示:疫情再次大规模爆发、生猪出栏量不及预期、猪价上涨幅度不及预期、食品安全问题。