煤炭行业周报:煤源紧张暂无解,淡季煤市超预期

港口煤价延续上涨趋势:截至3月6日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价636.0元/吨,较上周上涨28.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI进口5500(含税)641.0元/吨,较上周上涨28.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤423.0元/吨,较上周上涨8.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤437.0元/吨,较上周上涨10.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价98.57美元/吨,较上周上涨3.63美元/吨。截止3月6日动力煤主力合约期货贴水5.4元/吨。

    下游需求已恢复高位运行:本周沿海六大电日耗均值为68.0万吨,较上周的67.6万吨增加0.5万吨,增幅0.7%,较18年同期的59.5万吨增加8.5万吨,增幅14.4%;3月7日六大电日耗为67.2万吨,周环比下降0.4万吨,降幅0.6%,同比增加2.8万吨,增幅4.4%,可用天数为24.8天,较上周同期下降0.5天,较去年同期增加3.6天。最新一期重点电厂日均耗煤364.0万吨,较上期增加23.3万吨,增幅6.8%;较18年同期增加16.0万吨,增幅4.6%。

    近期中下游煤炭库存小幅回落:本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值1169.9万吨,较上周的1177.3万吨下降7.4万吨,降幅0.6%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1685.4万吨,较上周下降19.1万吨,降幅1.1%,较18年同期增加317.8万吨,增幅23.2%;最新一期全国重点电厂库存7064.0万吨,较上期下降288.9万吨,降幅3.9%,较18年同期增加796.5万吨,增幅12.7%。截至3月6日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降12.4万吨至46.7万吨。

    煤焦板块:焦炭方面,焦煤价格不断小幅探涨,焦化企业成本支撑,产地焦企提涨意愿较强。但受环保以及两会影响,邯郸地区部分钢厂因高炉限产导致焦炭库存出现顶库现象,适当减量采购。而贸易商方面,受港口库存高位以及销售不畅等因素影响,近期市场观望情绪浓厚。整体看下游对于焦企的二次探涨有一定的抵触情绪,短期焦炭价格或暂时以稳为主。焦煤方面,节后焦煤供应持续紧缺,部分煤种出现不同幅度上涨,尤其是低硫煤资源紧缺程度更甚,部分焦企下游库存低至2-3天,临汾地区低硫煤种有探涨预期,初步涨幅在20元/吨,目前CCI山西低硫主焦煤价格报1709元/吨,周环比上涨8元/吨。进口煤方面,由于国内低硫焦煤资源紧缺,贸易商对于进口煤仍有较高采购积极性,近期澳煤及蒙煤均有不同程度上涨。

    我们认为,主产地供应紧张局面暂无缓解,煤炭价格持续上涨。近期煤价在经历“V”型波动后继续大幅快速上涨,一是产地煤炭结构性紧缺,产地煤价加速上涨,受矿难事故以及“两会”影响,煤矿复工复产进度缓慢,陕西榆林同意复工的两批煤矿中目前仅有一家通过验收,其他煤矿仍在等待验收状态,内蒙煤管票严格受限,产地供应不足,煤炭发运周期延长,部分产地煤价上涨超过100元/吨。二是贸易商强力拉涨,发运到港价格倒挂。近期市场看涨情绪浓厚,产地煤价的快速上涨,导致发运到港价格倒挂严重,尽管买卖双方存在较大分歧,但煤贸商强拉报盘价,港口价格中枢上移。三是伴随下游需求释放,上游库存向下游转移,煤炭运价先行上涨,为现货价格的上涨提供了心理支撑。整体来看,短期内煤炭价格上行趋势仍偏强运行,重点关注“两会”后主产地煤矿复工复产进度以及供暖结束后需求端变化情况。动力煤重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,建议关注阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、潞安环能、淮北矿业、冀中能源等。

    风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。