证券行业2月数据点评:牛市预期渐强,券商业绩正反馈,持续性无忧

事件:上市券商公布2月经营数据,可比口径25家,合计实现营收179亿,同比167%, 环比+14%;合计实现净利润83亿,同比+397%,环比+32%。2月市场火热,券商业绩如期爆发,未来有望持续。

    业绩:业绩明显爆发,累计同比大幅增长。单月口径下,国君(9.9亿,同比+233%,环比+122%)、海通(9.9亿,同比+1583%,环比+129%)、中信(8.3亿,同比+164%,环比+10%)位居行业净利润前三。累计口径下,中信(15.9亿,同比+60%)、国君(14.5亿,同比+45%)、海通(14.3亿,同比+127%)位居行业净利润前三。从累计角度看消除了春节假期因素后,行业业绩同比大幅增长主要源自春节后市场持续走强,活跃度明显提升。

    市场:2月市场大幅回暖。(1)2月两市股基日均成交额 5994亿元,环比+99%。(2)上证综指+13.79%,深圳成指+20.76%,创业板指+25.06%,中证全债指数+0.08%。二级市场指数大幅走高;(3)两融余额 8047亿元,环比继续+11%。(4)一级市场再融资继续回暖。2月IPO 募集金额34亿元,环比-73%;再融资1423亿元,环比+29%;债券承销规模1779亿元,环比-63%。我们判断:监管政策回归市场化,个人投资者热情维持亢奋,流动性持续改善,以及外资持续流入的背景下,市场成交量有望维持高位,两融规模有望持续走高,并带动市场指数走强。

    政策:证券行业三年行政化监管周期正在逐步转向市场化,资本市场功能有望进一步完善。我们判断后续会逐步看到三大方面政策落地:(1)科创板推出作为资本市场市场化改革实验田,以增量创新带动存量改革,创业板改革也有望推出;(2)股票二级市场减少对交易环节的干预,有助于引导个人投资者和私募资金入市,推动流动性改善;(3)衍生品市场正在形成组合拳,期指回归常态化,年内300指数期权有望出台,搭配场外个股期权有助于形成量化多策略吸引量化资金和外资进场。

    投资建议:我们认为券商是牛市预期下的最强进攻品种,基本面自我夯实,促进估值持续提升。(1)政策底、市场底、业绩底的三底传导已经形成联动反馈。证券板块正在形成“涨就是最大的基本面”的最强反馈。(2)政策已经把资本市场和科创板提升到推动、助力中国经济转型的高度。(3)科创板有望6月开板,持续刺激市场交投热情,龙头券商打开业务空间,马太效应加强。(4)行业政策回归市场化,包括并购重组政策的放松、减少对交易环节的干预、以及衍生品市场逐步回归常态化叠加创新预期渐强。(5)外资相竞流入和国内长线资金流入预期渐强进一步刺激市场活跃提升。我们强烈看好板块行情后续的演绎,业绩持续性较强,重点推荐华泰证券;建议关注东方证券、东方财富。

    风险提示:监管政策趋严,市场大幅波动,交投热情快速低迷。