家电行业19年一季报预览:补库存加促销提前,板块基本面略好于预期

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:金星,甘骏 日期:2019-03-13

收入预览:弱零售下,促销提前+补库存带动19Q1出货略好于预期

    零售端方面,需求整体仍处偏弱环境,所以经营压力下,企业纷纷提前促销节点,对1~2月零售表现带来一定拉动:龙头1-2月安装卡普遍略有增长,第三方数据中线上表现好于线下。企业反馈对后续零售需求持谨慎态度,我们预计2~3月零售数据在高基数效应下仍有小幅下行压力。

    企业出货层面,由于本轮周期空调龙头普遍从18Q3起就采取保守经营思路,收缩较快,美的海尔库存水平相对较低。在淡季备货中,经营适度积极,结合自身库存水平进行补库存,出货端增速普遍高于零售端,预计白电龙头Q1收入将实现接近两位数的正增长。

    其他板块方面,受地产影响较高的厨电/家居板块经营压力依旧更高,收入端增速预计延续环比下行趋势,其中欧普照明依靠多渠道扩张增速领跑行业。小家电板块则继续展现较强逆周期属性,收入增速普遍环比保持稳定。

    利润预览:竞争趋紧叠加成本红利,板块利润表现分化

    需求趋弱,企业诉诸份额增长,使得格局逐步偏紧,企业利润端有一定压力。但经过17-18 年ASP 的较快提升,原材料成本上升的压力已经基本得到消化,随着原材料价格进入弱周期,成本红利有望成为支撑龙头盈利的重要抓手。

    不同板块方面,小家电受益于出口业务低基数和汇率等一次性因素, 利润增速弹性领先;白电板龙头凭借产业链定价权充分享受成本红利,利润率稳中有升;厨电板块在去库存背景下利润表现有一定压力。

    19Q1基本面略好于预期,但维持弱零售紧格局判断

    所以尽管1~2 月经营和出货数据有一定翘尾,但考虑到后续的高基数压力以及企业对零售端的谨慎判断,我们对于19H1 的预判基调维持不变。在内外需求均存回落压力的情况下,行业整体竞争格局会趋紧,企业的经营策略也会从“温和竞争、量价齐升”转向“保份额、保增长”。

    投资建议:

    2019 年家电需求仍处弱周期,但促销提前叠加适度补库存支撑了1~2 月基本面表现,预计一季报整体表现相对稳定。但考虑到19H1 零售偏弱和竞争格局趋紧仍是主基调,临近年报和一季报发布,基于基本面预期, 板块个股的表现预期也将开始出现分化。从估值修复的大逻辑角度出发, 叠加短期的基本面预期,我们建议关注:1)壁垒深厚,业绩确定较高,估值安全边际最高的白电龙头:格力电器、青岛海尔、美的集团(小天鹅A);(2)中长期逻辑清晰,短期业绩相对稳定的:欧普照明、海信家电、三花智控、九阳股份、新宝股份。

    风险分析:经济不景气,地产销量快速下滑,中美贸易争端扩大。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
天坛生物 买入 27.30 研报
久远银海 买入 32.81 研报
吉祥航空 买入 17.60 研报
吉比特 持有 -- 研报
中文传媒 持有 -- 研报
完美世界 持有 -- 研报
新坐标 买入 -- 研报
长城汽车 买入 -- 研报
广汽集团 买入 -- 研报
华域汽车 持有 -- 研报
上汽集团 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
苏州银行 0 0 研报
精测电子 0 0 研报
顺络电子 0.55 0.41 研报
长电科技 0.20 0.20 研报
京东方A -0.05 -0.03 研报
山西汾酒 1.85 1.75 研报
华正新材 0 0 研报
深南电路 0 0 研报
汇顶科技 0 0 研报
北方华创 1.31 0.94 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
通威股份 33 持有 持有
贵州茅台 31 持有 中性
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
伊利股份 30 持有 中性
中信证券 29 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
万科A 29 买入 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 中性
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 中性
中顺洁柔 27 持有 中性
当升科技 27 持有 中性
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 599 86 312
汽车制造 559 36 314
金融行业 491 28 217
建筑建材 457 52 212
电子器件 415 55 241
钢铁行业 401 28 175
化工行业 394 61 111
生物制药 353 51 175
机械行业 345 41 132
家电行业 319 12 134
房地产 301 30 214
煤炭行业 288 24 110
酿酒行业 277 16 105
电力行业 240 31 74
服装鞋类 225 20 118
交通运输 219 26 113
农林牧渔 202 23 80