旅游综合政府工作报告点评:强调增强居民消费能力,发展壮大旅游产业

类别:行业研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:梅昕 日期:2019-03-13

工作报告提出要增强居民消费能力、加快优质供给,旅游产业有望受益

    19年3月5日,国务院总理在政府工作报告中指出,要推动消费稳定增长,多措并举促进城乡居民增收,增强消费能力。18年3月以来社零增速快速下滑,旅游板块亦受到影响,18年国庆、19年春节两个黄金周期间旅游人次、旅游收入增速均有明显下滑。此次政府工作报告强调减税增收,加快优质产品服务供给,发展壮大旅游产业,一定程度上有助于提高居民可支配收入,此外增值税下降有利终端零售价格下降,也有助提振居民消费意愿,旅游板块有望受益,建议关注免税购物、周边休闲游、近程出境游。

    休闲游:出境游有望复苏,周边休闲游热度持续提升

    出境游方面,18Q3旺季泰国普吉岛沉船、日本极端天气等对客流影响较大,叠加消费下行,行业增速下滑,18年11月、19年1月泰国、日本相继推出签证利好政策,18年12月起中国赴泰国、日本游客增速逐渐回暖。18年我国出境渗透率约10%,较日本的15%/美国的24%/韩国的52%提升空间较大,居民消费能力提升有助出境渗透率长期提升。国内游方面,周边休闲游特点在于目的地距离近、交通便利、时间安排灵活,产品服务供给有望持续丰富,居民消费潜力释放有助热度持续提升。

    免税:政策利好扩大供给,维持较高景气度

    18年12月起海南离岛免税购物限额从1.6万元增加至3万元,不限制购物次数,且海南岛内居民也无差别享受政策,乘轮船离岛旅客也纳入离岛免税购物政策适用对象范围。19年1月19日,位于海口和博鳌的两家免税店同时开业,离岛免税供给进一步扩大。据海南旅游局,春节黄金周三亚/海口免税店共接待总人数34.56万人次/+18.17%,实现销售收入5.58亿元/+26.30%,较整体海南市场3%的旅游人次增速逆势增长。政策利好催化、居民消费能力增强有望助力免税行业维持较高景气度。

    酒店:经营数据待回暖,短期预期修复

    政府工作报告提出实施更大规模的减税、降低企业税负、缓解企业融资问题等要求,有助宏观经济改善的预期修复及企业商旅活动回温,酒店行业需求有望企稳回升。18年下半年以来酒店同店OCC持续下滑,锦江股份、首旅酒店等公司股价已反映前期悲观预期,19年1月受到经济数据超预期、市场风险偏好提升影响,迎来估值修复行情。长期来看国内连锁酒店市场空间广阔,龙头集团加盟管理方式提升市场份额,业绩有望保持稳健增长。

    投资建议:关注免税、周边游、近程出境游

    18年Q3以来消费承压导致旅游市场短期增速下滑,政策层面降低税率、增强居民消费能力、加快优质供给,对于旅游消费有较大的促进作用。我们预计19年下半年开始在低基数上逐渐回暖,当前板块估值处于历史低位,配置价值凸显,建议关注免税购物(高性价比、供给扩张),周边亲子游(出行便利、刚需),近程出境游(18年Q3低基数)。

    风险提示:突发事件影响客流风险、宏观经济持续下滑影响居民消费意愿。

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