化妆品海外研究系列二:海外财报总结-中高端品牌,旅游零售带动增长

品牌升级趋势明显,中国市场有望长期景气

    18年欧莱雅/资生堂/雅诗兰黛集团中高端品牌表现更优,主要受中国为主的新兴市场和全球旅游零售渠道高增长带动。截止17年我国中高端化妆品市场份额已达26%,增速持续高于大众市场,预计消费能力提升、消费理念成熟将驱动行业持续结构升级。免税为购买中高端香化的重要渠道,大幅受益。大众市场中,国产化妆品牌借助CS、电商渠道红利快速增长,未来在品牌、渠道、营销、研发综合能力较强的企业品牌力有望进阶。建议关注国内免税龙头中国国旅,国产化妆品品牌珀莱雅。

    资生堂:亚洲化妆品龙头,18年业绩创新高

    18年收入10948亿日元/+14%(内生增速),为近5年高点。18年日本/中国收入占比分别达42%/17%,为主要区域构成。中国消费者为主的旅游零售渠道18年强劲增长35%,收入占比已达8%。公司提出聚焦中高端产品(Prestige First)的战略,18年中高端品牌收入增速16%,占比不断提升。18年中国地区销售额1908亿日元/+32.3%,中高端品牌18年同比增52%,占比从17年38%提升至18年44%。公司将继续加强中国、日本、旅游零售等重要市场的营销投入,为消费者提供更多个性化消费体验。

    欧莱雅:18年收入增速达十年最高,美妆帝国规模持续扩大

    18年营收269.4亿欧元/+7.1%(内生增速),增速为近十年以来最高。西欧、亚太、北美地区18年收入占比30%/27%/27%,增速分别为0.7%/+20.4%/-1.6%,亚太市场为主要增长引擎。2018 年电商渠道收入占比超11%,同比增40.6%,旅游零售市场2018年收入超20 亿欧元,同比增速27.1%。大众消费品、奢侈产品18年营收占比45%/35%,增速分别为-0.7%/10.6%。中国市场18年增33%,占集团比例接近10%,17年奢侈产品收入占比已达45%,18年收入增47%,超过大众品16%增速。

    雅诗兰黛:中高端化妆品龙头,新兴市场增速亮眼

    18年1-12月总收入141.94亿美元/+11.2%。19Q2财年(18/9/30-18/12/31)收入40亿美元/+7%,较19Q1的增速7.6%基本持平。亚太地区收入强劲增长,增速达17%,中国内地、香港、日本持续表现较好,在中国市场电商渠道贡献了集团1/3以上的销售额。护肤品为收入增长的主要驱动,彩妆品牌表现分化,雅诗兰黛、MAC、Tom Ford以及BECCA取得正增长,倩碧及Smashbox的收入有所下滑,香水业务收入下滑。

    中高端品牌、旅游零售表现亮眼,中国为主的亚太市场引领全球

    各公司18年中高端品牌表现更优,品牌升级趋势明显。资生堂中国市场、欧莱雅亚太地区18年Q4同比增速较18Q3均有提速。18年资生堂中国地区收入增速32.3%,欧莱雅亚太地区市场增速20.4%,19年Q2雅诗兰黛集团亚太地区收入增速达17%,持续高增长。资生堂/欧莱雅18年旅游零售增速40%/27%,中国游客对中高端品牌需求强劲,奠定长期增长基础。建议关注国内免税龙头中国国旅,国产化妆品品牌珀莱雅。

    风险提示:化妆品行业市场竞争加剧。