稀有金属行业:国际四大盐湖提锂企业锂盐产量增长低预期

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2019-03-07

国际四大盐湖提锂企业锂盐产量增长低预期

    国际上盐湖提锂头部企业主要有4家(SQM、ALB、Livent、Orocobre),其中未来增量最大的是SQM。根据4家公司最新披露的18年季(年)报,发现其18年锂盐产量增长及19年预计产量增长总体低于市场预期,尤其SQM预期下调最为明显,这将导致锂资源供给端增长总体低预期,但锂市场供需过剩格局并不会因此发生改变。

    SQM:18年锂盐销量4.51万吨,同比下滑0.46万吨

    据SQM18年四季报,其18年实现净利4.4亿美元,同比增3%;锂盐销量4.51万吨LCE,同比下滑9%;Q4锂盐均价1.59万美元/吨,环比下滑3%,生产成本约6690美元/吨(包括折旧及租赁费)。公司预计19年锂盐产量约6万吨(年产能7万吨,未来计划扩张到18万吨),销量较18年有增长但不超过5万吨,剩下的建立库存(公司认为在未来每年拥有一定战略库存及一定闲置产能,可灵活应对市场的变动及不确定性)。公司对锂价仍然比较乐观,认为优质锂盐产品应该给予溢价;同时公司不追求短期的市场份额,关注长期战略,认为到25年全球锂需求将达到100万吨LCE,届时将出现锂的第三次机会。

    ALB:未来三年锂盐规划产能增加超10万吨

    据美国雅宝(ALB)18年四季报,其18年锂盐销售收入为12.28亿美元,同比增21%(其中销量增长贡献10个pct,价格增长贡献9个pct);EBITDA为5.31亿美元,同比增19%。18年12月公司以11.5亿美元收购MRL旗下Wodgina锂矿50%的权益,参与其锂精矿及氢氧化锂的经营。公司18年锂盐产能为6.5万吨LCE,预计到21年LCE产能达到16.5-17.5万吨(其中碳酸锂8.5万吨、氢氧化锂8-9万吨),到25年LCE产能达到32.5-35万吨(其中碳酸锂8.5万吨、氢氧化锂19-21.5万吨、与Wodgina合资建设氢氧化锂5万吨)。

    FMC:锂业务分拆为Livent,其19年盐湖提锂产量预计增加0.1-0.2万吨

    FMC将其锂业务分拆,重新注册为LiventCorp.,并于18年11月在纽交所上市,19年3月1日FMC宣布完成最终分离(公告)。Livent18年四季报显示,其18年氢氧化锂产量1.59万吨,售价为1.49万美元/吨,计划19年生产2.1-2.2万吨;其阿根廷盐湖18年自产锂盐2.1万吨LCE,计划19年生产锂盐2.2-2.3万吨LCE,但19年Q1由于2月份持续近10天的暴雨,卤水稀释影响锂盐产量约750吨(Livent2月12日公告)。

    Orocobre:18年碳酸锂产量同比增加约0.1万吨

    据Orocobre18年报,其18年碳酸锂产量1.25万吨,同比增9%,销售均价1.3万美元/吨(Q4为1.06万美元/吨),销售成本为0.42万美元/吨。目前碳酸锂一期年产能为1.75万吨,二期扩建碳酸锂约2.5万吨/年(计划20年下半年建成投产),使Oaroz总产能达到4.25万吨/年。二期一部分将用于在日本拟建的Naraha氢氧化锂厂。

    风险提示:各公司锂盐产量超预期增长,新能源汽车需求增长低预期,锂价大幅下跌。

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