石化行业周报:opec减产成效凸显,原油价格上行,韩国乐天乙烯裂解装置意外关停,价格明显走高

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:徐留明 日期:2019-02-28

本周涨幅前五的石化产品:乙烯(韩国FOB),10.68%;原油(Brent期货),6.68%;原油(WTI期货),5.44%;甲乙酮(华东),5.38%;环氧乙烷(辽阳石化),5.33%。

    本周跌幅前五的石化产品:丁二烯(华东),-5.50%;PTA(华东),-4.13%;乙二醇(华东),-2.05%;甲苯(华东),-1.39%;PET切片(瓶级),-1.19%。

    本周价差涨幅前五的产品:PET切片(有光)-原材料,64.06%;PET切片(半光)-原材料,60.16%;涤纶长丝POY-原材料,22.15%;PET切片(瓶级)-原材料,18.40%;乙烯-石脑油,17.19%。

    本周价差跌幅前五的产品:PTA-PX,-36.60%;EO-乙烯,-22.94%;顺酐-碳四,-10.95%;烷基化油-碳四,-9.52%;甲基丙烯酸甲酯-丙烯酸,-2.48%。

    三大机构发布原油市场月报,OPEC国家原油产量继续下降,预计非OPEC国家原油产量持续攀升。

    IEA发布2月OMR报告,需求方面,预计2018和2019年全球油品需求增量仍分别为130和140万桶/日。供给方面,1月全球油品供应量环比下滑140万桶/日,OPEC减产93万桶/日至3083万桶/日,OPEC减产执行率为86%,但非OPEC国家减产执行率仅为25%。预计非OPEC国家2018和2019年产量分别增长270和180万桶/日,分别较上月预测值提升10和20万桶/日。12月,OECD国家商业库存环比下滑560万桶至28.58亿桶,较2017年底增460万桶。

    OPEC发布2月MOMR报告,需求方面,预计2018全年油品需求9878万桶/日,需求增量为147万桶/日,较上月预测值下调3万桶/日;预计2019年全球油品需求增量为124万桶/日,2019年全球油品需求量为1.00亿桶,较上月预测值下调5万桶/日。供给方面,上调2018年非OPEC国家油品供应增量11万桶/日至272万桶/日,预计2018年非OPEC国家油品供应量为6217万桶/日,预计2019年非OPEC国家油品供应增量为218万桶/日,较上月预测值上调8万桶/日,预计2019年非OPEC国家供应量为6434万桶/日;预计2018和2019年OPEC国家NGLs产量分别增加4和9万桶/日至498和507万桶/日。根据第三方数据,OPEC国家1月原油产量下滑79.7万桶/日至3081万桶/日。预计2018、2019年全球对OPEC国家原油需求量分别为3160和3060万桶/日,分别较2017、2018年下降130和100万桶/日。

    EIA发布2月STEO报告,预计全美2019年1月原油产量为1200万桶/日,较2018年12月提升9万桶/日,预计2019和2020年美国原油产量分别为1240和1320万桶/日。预计美国原油及液体燃料净进口量由2017年的380万桶/日下降至2018年的240万桶/日,2019年继续降至90万桶/日,预计2020年平均净出口30万桶/日,并于2020年Q4达到110万桶/日的净出口量;预计2018、2019、2020年全球液体燃料库存分别增长50、40和60万桶/日。

    OPEC联合减产成效凸显,国际原油价格上行。基于对2019年全球经济的悲观预期,OPEC、EIA下调2019年全球原油及液体燃料需求增量,但OPEC减产成效凸显,根据IEA的数据,2019年1月OPEC减产执行率达86%,同时沙特能源部长称沙特拟于3月继续降低该国原油产出至980万桶/日,较协议减产至1031万桶/日的目标低51万桶/日。此外,俄罗斯能源部长称该国目前原油产量较2018年10月低8~10万桶/日,并计划进一步削减原油产量。

    在OPEC及非OPEC国家联合减产的带动下,本周国际原油价格上行。截至2月15日,Brent原油期货较上周上涨6.7%至66.25美元/桶,WTI原油期货较上周上涨5.4%至55.59美元/桶。

    截至2月8日当周美国商业原油库存环比上涨363.3万桶至4.51亿桶,美国战略库存环比持平,汽油库存增加40.8万桶,馏分油库存增加118.7万桶;2月8日当周美国原油产量为1190万桶/日,产量环比持平;美国炼厂当周平均日净加工量为1576.8万桶,环比下降86.5万桶/日,炼厂开工率为85.9%,环比下降4.8个百分点。贝克休斯油服数据显示截至2月15日当周,美国活跃石油钻井数为857台,环比增加3台。

    需求回暖,直供工厂限气,周内LNG价格上行。周初LNG价格延续上周跌势,华北易高LNG出厂价跌至3800元/吨。但节后下游逐步开工,存在补库需求。同时中石油对内蒙及西北LNG液化工厂直供气量收紧至20%~30%,叠加液化工厂前期排库效果明显,现阶段库存已无压力,支撑周内LNG价格上行。我们监测的LNG价格数据显示,截至本周五,华北易高LNG出厂价为4000元/吨,与上周五价格持平,但相较于周初上涨200元/吨。

    福化复产、PTA库存积压,本周PTA价格下跌。截至2月15日,我们监测的PTA(华东)价格为6380元/吨,较2月1日下跌275元/吨。需求方面,聚酯聚合装置开工负荷为81.5%,较上周提高4.2个百分点。供应方面,福化150万吨装置重启,现三条共计450万吨生产线负荷约为8成左右;仪征化纤65万吨装置于2月11日停车消缺,3日后重启;宁波逸盛220万吨装置于2月15日因故障减产,恢复时间待定;华彬石化140万吨装置于1月27日检修,计划3月初重启;宁波三菱70万吨装置于1月30日因故障停车,重启时间待定;扬子石化35万吨装置于10月检修,计划2月19日重启。本周PTA检修产能约为345万吨,长期停车产能625万吨,实际在产产能4293.5万吨,在产产能开工率约为98.07%。受春节期间下游工厂负荷降低的影响,PTA流通环节库存大幅回升,截至2月15日中纤网数据显示PTA流通环节库存为122万吨,较2月1日上涨26.8万吨。周内福化150万吨装置复产、PTA库存大幅提升,PTA价格承压下行,PTA价格较2月1日下跌275元/吨,同时PX在油价上涨带动下上涨12.83美元/吨,PTA-PX价差收窄至670元/吨,较2月1日下滑386.7元/吨。

    需求依旧较弱,涤纶长丝库存累积。节后聚酯工厂陆续重启、装置负荷提升,但下游织机工厂员工尚未返工,同时织机工厂尚有原料库存,对涤纶长丝需求较弱,叠加春节期间织机工厂放假,涤丝工厂库存有所累积。中纤网数据显示截至2月15日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为23、10和14天,分别较2月1日增加9、6和7天。由于下游需求较弱,涤纶长丝工厂产销清淡,目前主流大厂平均产销约在10~30%,涤丝价格以盘整为主,截至2月15日,我们监测的DTY、POY和FDY价格分别为10400、8500和9350元/吨,价格分别较2月1日变化0、-35和20元/吨。但受到PTA、MEG价格分别下跌275和105元/吨的影响,DTY、POY和FDY-原料价差分别扩大至3208.1、1308.1和2158.1元/吨,分别较2月1日扩大272.2、237.2和292.2元/吨。

    乙烯装置意外关闭、乙烯供应紧张,乙烯-石脑油价差扩大。乐天化学位于丽水的120万吨乙烯装置于2月7日因停电紧急关停,意大利Versalis公司位于普里奥罗的工厂于上月因火灾关停49万吨乙烯装置,目前仍处于关停状态(预计1~2周内重启),受到蒸汽裂解装置意外关闭的影响,乙烯供应趋紧,价格上行。截至2月15日,我们监测的乙烯(韩国FOB)价格为1140美元/吨,较上周五上涨110美元/吨,乙烯-石脑油价差扩大至624.5美元/吨,环比提高91.63美元/吨。

    重点关注公司:油气改革大背景下,原油进口、成品油出口权限逐步放开,民营企业布局上游大炼化,新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势,整体而言竞争力较强;部分龙头企业产业链一体化程度较高,规模、成本优势明显,伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸,未来有望持续成长。

    中国石化,美国、OECD国家商业原油库存下滑,全球原油需求增长较为强劲,2018年内国际原油价格有望超2017年,带动公司上游板块减亏,国内炼油格局良好,油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润,炼油景气有望延续,销售公司拥有加油站3万余座,具有区域位置优势,竞争力较强,未来境外拆分上市,有望带来价值重估。

    桐昆股份,作为涤纶长丝龙头企业,长丝产能持续扩张,未来市占率有望进一步提升,公司积极向上游延伸产业链,嘉兴石化二期PTA现已投产,参股浙石化炼化一体化项目,将完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。

    荣盛石化,公司为PTA、PX龙头企业,PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨,现阶段公司积极推进浙江石化2000万吨/年炼化一期项目,该项目规模、成本、配套优势明显,竞争力较强。

    恒力股份,公司历经重大资产重组,收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权,恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置,其为全球最大PTA单体工厂,PTA历经5年低迷,伴随需求的增长、产能增速的放缓,未来盈利有望持续改善,此外公司在建2000万吨炼化一体化项目,预计将于2018年10月建成投产,炼化项目具规模、配套等优势,竞争力较强,预计建成投产后将成为公司主要盈利来源。

    恒逸石化,作为PTA龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,将充分受益于PTA行业复苏,公司上下游产业链同时扩张,上游推进文莱PMB800万吨/年炼化项目,下游拟通过收购扩张涤纶长丝产能,未来将打通炼油-聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。

    卫星石化,公司为丙烯酸及酯龙头企业,现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨,分别占国内总产能17%和15%,公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨,未来产能有望进一步扩张,龙头地位稳固,此外公司向上下游延伸产业链,上游拥有45万吨PDH装置,配套30万吨聚丙烯装置,下游配套SAP、高分子乳液装置,产业链完善,目前公司在建45万吨PDH二期项目,规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目,PDH及乙烯项目建成投产后,将成为公司新的盈利增长点。

    风险提示:宏观经济下行的风险,化工产品需求不及预期的风险,国际油价大幅下跌的风险。

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