通信行业IDC系列报告一:数字产业基石,关注卡位核心地区的IDC企业

核心观点

    IT服务基础设施,数据产业中的现金奶牛。1)IDC即互联网数据中心,相关企业为客户提供服务器托管,宽带接入等基础服务,以及安防、流量分析等增值服务,业务具有基础服务同质化,增值服务差异化的特点。2)IDC牌照是行业最基本的准入要求。随着牌照的开放,民营资本陆续进入该领域,中立IDC开始崛起。从行业集中度来看,截止2017年,CR5高达77%,行业龙头开始浮现。3)IDC行业盈利模式类商业地产,前期投入大,后期依靠机柜租金产生稳定收入,具有现金奶牛的特点。4)IDC是典型的资源型行业,不同厂商的资源禀赋差异,如技术水平高低,土地产权,综合造就厂商毛利率水平差异。在满足基本的准入门槛的前提下,专业化的运维能力,满足客户定制化的需求,稳定的客户关系基础构建行业护城河,也是客户选择IDC合作企业的重要考量因素,而毛利率的高低并非IDC行业决定性的竞争优势。

    云计算驱动行业高景气,IT创新打开需求潜力。1)IDC为云计算产业提供基础设施,位于产业链上中游位置,受益于云计算产业拉动。近年来随着企业信息化程度提升,IT部署加速向云端迁移,国内云计算行业仍然增长较快。2)中美两国月均流量和超大规模数据中心数量比例严重失衡,以及两国资本支出规模,表明国内IDC厂商具有巨大扩张潜力。2)5G时期数据量爆发增长,物联网、AI及创新终端上云等IT创新进一步打开需求,将催生数据产业繁荣。未来数据产业有望打开新蓝海。IDC作为数据产业基石,是国家“新基建”战略部署的重要组成部分,能够充分受益行业未来发展趋势。

    一线城市供需结构性失衡,资源壁垒限制产能扩张。一线城市部署IDC,具有地理位置离客户近,运维灵活,便捷性高,并且访问时延低等优点,能够满足客户的刚性需求。然而从单位GDP能耗的角度来看,IDC属于高能耗项目。当前国家和地方政府自上而下收紧政策,加强调控力度,严格把控能耗指标,构建了较高的准入壁垒。一线城市供需失衡,使得该地区利润率水平较高,IDC机柜呈现供不应求的现象,是各企业的必争之地。在此情况下,如何实现核心地区的产能扩张,成为影响企业盈利规模的关键因素。

    投资建议与投资标的

    随着国内企业信息化程度提升,以及物联网等新科技加速打开海量数据需求,IDC行业未来仍将持续的保持高景气。同时,伴随国内资本市场的开放,外资加速进入,具有现金奶牛性质的IDC行业关注度将进一步提升。在此背景下,卡位一线城市及周边,具有区位性优势的IDC企业,实现盈利规模的增长确定性高。

    基于行业并购、改建扩建、近郊新建三种方式,建议关注通过并购大量获取一线城市存量机柜,且在北京房山和亦庄,燕郊、以及上海嘉定等优势地区具有资源储备的光环新网(300383,未评级);建议关注上海地区土地、电力、水力资源充沛,具有较高改建扩建能力的宝信软件(600845,未评级);建议关注受益于一线城市IDC资源向近郊外溢,深度绑定电信运营商,客户基础稳定的数据港(603881,未评级),科华恒盛(002335,未评级)。

    风险提示

    监管政策变化;云计算行业需求下滑;行业竞争加剧,盈利能力下行。