电气设备行业:从“够用”到“好用”,深度思考电动车下一阶段投资机会

“够用”:电动车已经进入导入期后期

    我们将2019年定义为新能源汽车导入期原年。2018年中国纯电动汽车前10名平均续航里程达到327.9公里,迈过“300km”里程焦虑线,与美国市场水平相当。车型和品牌的选择也更为极大丰富。我们认为电动车性能已经满足“够用”要求,而如果要跨越到商业化阶段,则还需解决“好用”。

    “好用”:电动车的痛点就是最大投资机会

    我们针对电动车使用过程中出现的续航里程、成本、低温性能、充电等四大痛点,进行严密逻辑推理。结论是当前最佳解决方案为高端电池、充电服务。而从边际改善和发展潜力来看,燃料电池和充电服务具有相当大的成长空间。

    氢燃料电池:基础设施和成本问题都将出现明显改善

    燃料电池在低温性能、续航里程上具有明显优势,而在基础设施和成本上存在严重制约。我们总结当前产业政策,认为基础设施将会通过政策顶层设计得到解决。而商用车的庞大市场,则能够让燃料电池获得足够规模成长。叠加技术进步的因素,燃料电池成本将会迅速下降,成为电动车大版图的重要部分。

    充电服务:车桩比逐年下降,大规模建设势在必行

    2018年中国市场电动车车桩比仅为3.4,呈现逐年下降趋势。在电动车销量快速增长的同时,充电设施不足已经成为最大障碍。根据我们的测算,就算车桩比仅为3,到2020年充电桩数量也需要增加150%以上,行业将迎来爆发。根据我们的“痛点理论”,产业链中我们相对看好充电运营服务环节。

    投资建议与推荐标的

    从新能源汽车板块历史行情来看,制约产业链发展的“痛点”,往往是股价表现最好的环节,例如2016年的锂、2017年的钴、以及2018年的高端电池。在新能源汽车从“能用”向“好用”切换的过程中,除了高端电池外,充电服务和氢能源都是非常具有投资价值的环节。

    充电服务:关注充电运营龙头【特锐德】;以及零部件环节【科士达】等。

    燃料电池:1)优先关注掌握核心技术并具备量产能力的企业;2)关注我国目前较为成熟的燃料电池系统环节;3)燃料电池基础设施建设或领先于整车销售,建议关注制氢环节。建议关注标的:雄韬股份(电堆、膜电极、系统)、雪人股份(空压机,参股Hydrogenics)、大洋电机、贵研铂业(催化剂)、美锦能源(膜电极、整车)、潍柴动力(参股巴拉德)、厚普股份。

    风险提示:政策推广力度不及预期;国内技术进步不及预期;国内企业量产进度不及预期。