大炼化聚酯产业链周报:pta格局向好,长丝将进入补货阶段

类别:行业研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋 日期:2019-02-26

大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利有升有降,化工品毛利上升

    本周炼油毛利有升有降:光大出口炼油盈利指数为5.25 美元/桶,环比上升2.62 美元/桶,国内炼油盈利指数8.48 美元/桶,环比下降5.41 美元/桶;化工品毛利上升:光大芳烃产业链盈利指数5105 元/吨,环比下降383 元/吨,乙烯产业链盈利指数561.40 美元/吨,环比下降12.77 美元/ 吨。山东地炼开工率环比下上升0.44 个百分点至65.41%。

    PX:油价上涨推动价格上升

    由于油价上涨支撑PX 成本端,本周PX 价格有所上涨,价差有所下降:韩国FOB 离岸价(1104 美元/吨)环比上升20 美元/吨;价差(561.13 美元/吨)环比下降7 美元/吨。本周开工率由86.17%下降至79.48%。

    PTA:最后供给冲击已过,未来市场将持续走强

    在上游原材料价格上涨的推动下,本周PTA 价格上升、价差下降: PTA 价格环比上升15 元/吨至6405 元/吨,价差环比下降42 元/吨至611 元/吨。目前市场整体开工率较高,在85%左右,且华彬石化140 万吨装置下周即将重启,福建佳龙60 万吨装置下周检修,总体供应仍处于增加状态。由于下游聚酯厂商开工率及产销率上升,PTA 库存小幅下滑0.5 天至4.5 天。未来随着中美贸易谈判信号积极利好原油价格上涨支撑PTA 成本端,以及终端织造业逐渐恢复生产带来聚酯行业进入集中补货阶段, PTA 市场将持续走强。

    涤纶长丝和短纤瓶片:产销持续维持低位,将进入集中补货阶段

    春节过后,涤纶市场已经陆续开工,本周长丝开工率上升4.12 个百分点至81.63%。但由于下游织造市场还未完全恢复开工,故长丝市场库存保持上升趋势,整体上升3 天左右,但未来库存压力将随着下游企业陆续开工而得到释放,长丝市场将进入集中补货阶段。春节过后织造企业陆续开工,本周长丝平均产销率上升20.50 个百分点至36.00%,市场有所回暖,但整体氛围仍较为冷清。本周长丝价格环比不变,但受PTA 价格下跌影响,价差有所上升:POY 价格下降50 元/吨至8400 元/吨,价差为1023 元/吨,环比下降49 元/吨。本周瓶片价格上升50 元/吨至8300 元/ 吨,价差环比上升36 元/吨至937 元/吨;短纤价格下降100 元/吨至8750 元/吨,价差环比下降91 元/吨至1322 元/吨。

    坯布和纺服零售:坯布库存下降,开工率上升至八成

    本周坯布市场回暖,库存环比下降0.5 天至36.5 天,开工率上升25 个百分点至80%。观测终端零售额数据,和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3 季度开始已经出现了下行,1 月份的当月同比也继续下滑。家纺方面,营收增速在4 季度也出现了明显下行,导致库存快速累积。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。

    投资建议:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。

    风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。

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