有色金属行业周报:铜价上涨可持续继续推荐铜,金价波动不改上涨趋势

行业一周回顾

    本周宏观预期改善,中美贸易战谈判良好,工业金属价格全面上行,铜、铝、锡、镍涨幅较大。小金属方面,锂、钴相关产品价格继续寻底。钼铁、多晶硅料价格上涨。铜:印度冶炼厂复产受阻叠加宏观利好,铜价上行;铝:铝价小幅上行,现货库存续增;铅锌:锌现货库存回补,银漫矿业出现安全事故;锡:外盘持续偏强,中长期逻辑不变。

    投资策略

    铜:短期逼仓料将继续带动价格上行、预计2019年呈波动上涨趋势

    本周受中国社融回升和中美贸易谈判乐观的情绪带动,同时叠加LME库存持续处于2007年年中以来的低水平,韦丹塔印度40万吨铜冶炼厂重启受阻海外供给无增量,多头逼仓带动LME铜价大涨。国内则因需求仍处于淡季,现货贴水增加。LME铜大涨致部分沿海地区冶炼厂出口,但利润一般出口量有限,且货物多进入保税区,即本周增加了1.78万吨。预计逼仓上涨行情仍可持续。

    我们认为,铜价主要受宏观和基本面影响。短期,宏观预期修复有望继续带动铜价反弹。反弹持续性主要取决于中国需求复苏进度和库存积累速度。根据我们本周的调研,节后需求同比基本持平,总体变化不大。轨交、LED、新能源汽车等需求同比有增长。当前,国内处于社融/M2回升但经济仍在下行期,社融回升可带动铜价反弹。但因经济处于下行周期,需求或低迷,价格会反复。直至全球经济特别是中国经济企稳,叠加铜良好的基本面,则价格有望再次回升,所以我们认为2019年铜价将呈现波动上涨趋势。

    基于宏观预期和基本面两个维度,宏观预期修复情况下,继续首推基本面较好的铜板块,建议关注纯铜资源标的江西铜业(600362.SH),港股建议关注业绩弹性较大的五矿资源(1208.HK)和估值极低的中国有色矿业(1258.HK)。

    黄金:FOMC前后黄金剧烈波动、继续建议配置黄金股

    本周黄金剧烈波动仍继续上涨,最终收1327.89美元/盎司,涨0.54%。波动主要来自资金对FOMC纪要的预期差。美国12月耐用品订单和1月NAR季调后成屋销售均低于市场预期。下周关注美国12月新屋开工、中国PMI、美国第四季度实际GDP、美国12月个人消费支出等数据和鲍威尔讲话。

    近期金价、股市和大宗商品同时大涨,主要基于美联储暂停缩表和加息所带来的流动性利好。与此相关的美联储言行和经济数据为金价变化的主要催化剂。当前,全球经济正在下行,美国消费等部分属于已经开始低于预期,该预期或将持续升温,金价有望突破2016年高点。

    长期,金价主要受通胀影响,长逻辑因通胀持续走低,金价大涨难度加大。白银:基于金价中期强势和白银价格弹性较大。我们认为,金价保持强势背景下银价涨幅仍然可观。

    黄金股:基于中短期金价仍望强势、黄金股相对收益较确定等,继续建议配置黄金行业龙头山东黄金(600547)和低估值的银泰资源(000975),关注弹性大的湖南黄金(002155);港股关注优质成长标的招金矿业(1818.HK)。

    白银股:短期银价或继续大于金价的补涨和部分个股存补涨逻辑,可适当关注。

    风险提示

    金属价格下跌风险;行业需求向下风险;黑天鹅事件风险。