石油化工行业周报:预计油价缓慢上行,炼油盈利好转

美原油库存增加,成品油库存下降,炼油开工率偏低。EIA数据,至2月15日当周,美国原油库存量4.545亿桶,比前一周增长367万桶;库存总量2.5685亿桶,比前一周下降145万桶;馏分油库存量为1.387亿桶,比前一周下降152万桶。原油库存比去年同期高8.1%;比过去五年同期高6%;汽油库存比去年同期高3%;比过去五年同期高4%;馏份油库存比去年同期低0.2%,比过去五年同期低2%。美国商业石油库存总量下降249万桶。美国炼厂加工总量平均每天1571.1万桶,比前一周减少5.7万桶;炼厂开工率稳定在85.9%。

    原油缓慢上行。上周在中美贸易改善预期,OPEC继续释放关于减产的积极信号,加之美元走软等因素下,原油价格温和上行。全球原油的上游资本支出更倾向于增加短期回报,而减少长期的上游资源储备。中小页岩油企业由于债务成本的增加,加之页岩油产量衰竭,需要不断的资本开支,预计美国页岩油的产量增速放缓。我们认为油价仍处于上行区间,目前需求一般,以供给侧主导为主,整体上行空间有限。

    炼油盈利好转。2月23日当周美国汽油RBOB与WTI价差为10.54美元/桶,较之前一周上涨1.84美元/桶,历史平均为13.42美元/桶。上周新加坡柴油与布伦特价差为12.9美元/桶、汽油与布伦特价差为1.4美元/桶;较之前一周分别上涨0.6和0.9美元/桶。2月份中国石化、中国石油、中化集团、中海油的炼厂稳定,保持在约85%的开工率;而地炼在3、4月份的原油进口放缓,同时消化成品油高库存,预计炼油盈利好转。

    乙烯持续反弹、液体大宗港口高库存:节后整体下游需求恢复较慢,市场整体库存累积。目前液体产品如苯乙烯、甲醇、乙二醇、纯苯、混合芳烃等在港口的库存量明显偏高;乙烯由于韩国乐天装置短暂故障,以及3月份日本JX、韩国LG化学等装置将例行检修,东北亚地区地区供应紧张。乙烯商品量少,主要下游现货买家为非一体化的苯乙烯、环氧乙烷等,目前仍有利润支撑;但其他聚乙烯、乙二醇等下游支撑力度有限;丙烯由于PDH装置提升,市场供应增加;下游的丁辛醇、环氧丙烷等需求较弱;FCC及MTO路线对于丙烯的边际影响加大。但我们认为美国炼厂开工率低,以及欧洲的炼厂检修季,海外丙烯有望保持偏紧状态;PX维持强势,预计在大炼化投产前,市场供应仍然紧张。涤纶长丝下游需求一般,但由于原料乙二醇价格低位,维持低利润;甲醇华东地区港口维持高库存,需求尚未恢复;丙烯酸市场稳中有升,下游需求增加;全球原油上游资本开支增加,潜力在海上作业。原油的产量增加及国家对于能源保障的要求提升,上游资本开支增加,利好油服海工行业。

    重点推荐:我们认为油价在中性区间缓慢向上,勘探开发资本支出呈结构性,转向深海及页岩气;炼化产能投放加速,呈规模化及炼化一体化趋势。推荐现金流良好、具备行业竞争力的投资标的:上海石化、广汇能源、海油工程、恒力股份、卫星石化、荣盛石化、恒逸石化、中国石化、中国石油、东方盛虹、新奥股份、东华能源等。