餐饮旅游行业:超跌板块或迎估值修复行情,职教行业遇发展春天

类别:行业研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:刘文正 日期:2019-02-22

市场风险偏好提升带动下推荐板块估值低位且基本面边际改善标的,超跌板块或莹估值修复行情。

    推荐酒店板块:目前处于预期低点,连锁酒店产品升级+轻资产加盟扩张稳健,龙头中长期成长性依然向好,继续推荐锦江和首旅。1)由于酒店板块估值自18Q3起受市场对宏观预期的影响,估值持续下调,目前锦江19PE18.2x(过去10年PE均值36.74x)、首旅19PE17.7x(过去10年PE均值36.66x),均已处于历史较低水平。虽然19Q1酒店RevPAR仍有一定压力,但18Q4起华住酒店的入住率同比仅下降0.8pct,环比改善迹象显著,我们估计目前或处于预期相对底部。2)根据我们今年1月份草根调研,宏观波动的18Q3-4期间,加盟商热情依旧不减,预计锦江/华住/首旅19年的新开店数分别为900家/900家/450家,轻资产加盟扩张带动下长期成长性向好。2018年末国内规模上酒店存量大约5万家,该部分酒店的连锁化率估测在30~40%,对应美国整体的连锁化70%水平,成长可期,中长期在产品升级核心驱动下整体RevPAR有望持续增长,继续推荐。

    推荐休闲景区龙头中青旅:短期春节数据边际改善,中长期逻辑不变且估值仍在低位。①春节期间双镇基本面改善:乌镇2018年以来客流持续下滑,但在19年春节期间客流开始止跌回升;古北水镇19年春节客流虽小幅下滑,但客单价依旧实现增长;②光大集团入主中青旅以来,持股比例仅20%。公司目前股价相比18年光大入主时的高位已下调超过40%,估值处于历史低点;③中长期看点:受益乌镇会展外延推进(已公告的互联网二期项目)、古北水镇跨过爬坡期释放业绩,成熟期预计年客流400~500万,且划转光大后,公司在资金、资源、管理模式等多方位获大股东大力支持,成长天花板已被打开。预计19年业绩7.10亿元/+13.1%,对应19年PE14.6x(过去5年PE均值33.49x)。

    中国国旅:拟开设香港市内免税店,有望实现增量收益、加速提升综合实力、稳步迈向全球市场。2月12日,中国国旅董事会审议通过《关于在香港投资开设市内免税店的议案》,中免拟在香港开设运营市内免税店。中短期内看海南增量空间,中长期内看市内店落地+毛利率提升。①公司确定将控股海免集团,成为海南省范围内唯一及具有免税运营资质的主体;②海南免税购物限额提升,本地人购物次数限制放开叠加放开邮轮离岛方式有望催生代购,驱动三亚免税销售额保持高位增速(预计19年销售额增速25-30%);③新增并表美兰机场免税店贡献增量业绩、中免为美兰机场供货获增量渠道利润,海口市内店已落地、成熟后将成为重要利润增长点;④北京上海市内免税店持续推进,一旦国人免税落地将打开巨大增量市场;⑤“进三争一”目标明确,以香港、澳门机场及市内店为跳板迈向世界,提升免税销售规模,整体规模提升将进一步增强向上游议价能力,提升集团整体毛利率水平。

    国务院发布职业教育改革实施方案,明确鼓励社会多元办学,利好职教板块。2月13日,国务院发布《国家职业教育改革实施方案》,明确以促进就业和适应产业发展需求为导向,鼓励和支持社会各界特别是企业积极支持职业教育,着力培养高素质劳动者和技术技能人才。支持社会参与办学、鼓励举办应用型大学,利好民办高教板块:(1)2018年8月10日,司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》以来,市场对民办高教预期悲观;国家再次明确鼓励社会力量参与职业教育办学,有望进一步驱散悲观阴霾;(2)政策再次强调应用型大学的重要性,民办高校多为重视就业的应用型大学及专科,民办高校有望受益政策支持;(3)建议关注:中教控股、民生教育、中国新华教育、宇华教育。支持职业培训机构发展,利好职业培训板块:《方案》中强调,“支持和规范社会力量兴办职业教育培训,鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构”。随着民促法实施条例定稿的临近,职业培训相关审批手续有望清晰及简化,且方案明确支持职业培训机构发展;职业培训具有旺盛市场需求,政策的支持将保障职业培训板块广阔发展空间。建议关注:亚夏汽车(中公教育),中国东方教育(拟上市)。

    一周市场回顾:休闲服务上涨7.04%,上证综指上涨2.45%,深证成指上涨5.75%。板块个股涨幅前三:*ST云网/9.52%、中国国旅/9.38%、首旅酒店/9.35%;跌幅前三:科锐国际/-1.66%、大连圣亚/-0.07%、黄山B股/+0.33%。

    行业要闻:

    酒店:万豪迎战共享住宿服务商,整合数据打规模牌

    景区:游客大本营撤出核心区,珠峰旅游变阵

    出境游:中国内地连续两年成为新加坡最大旅游客源地

    其他旅游:携程与百度云达成深度合作,共同探索客户服务智能化

    教育:2020年建50所高水平高等职业学校,试点企业办职业教育可抵税

    体育:中国平安2019中超冠名LOGO变更,主打金融、科技

    公司动态:

    力盛赛车:公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式实施回购公司股份22,600股,占公司总股本的0.0179%,最高成交价为13.90元/股,最低成交价为13.71元/股,已支付的总金额为311,910元。

    众信旅游:控股股东冯滨先生将其所持公司的7,600,000股公司股份办理了股票质押式回购交易补充质押业务,占公司股本总额的0.86%,占其个人持有公司股份的2.86%。

    大连圣亚:公司部分董事高管计划以自有资金增持公司股份。增持金额不低于人民币1000万元,不高于人民币2000万元。

    投资建议:中国国旅,宋城演艺、科锐国际、广州酒家。

    风险提示:宏观经济下行风险,酒店供需改善不及预期风险,自然灾害等不可抗力风险,索道提价不及预期。

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