传媒与互联网行业研究:“出版局暂停版号申请资料接收”系旧闻,去库存仍是当务之急

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:裴培 日期:2019-02-22

众所周知,2018年3月底,由于国家部委职能调整,游戏版号审批暂停,2018年6月,国产游戏文化部备案暂停,2018年8月,进口游戏文化部备案暂停,2018年12月19日,游戏版号恢复核发,截止2019年2月11日,共有6批游戏版号下发,频率较2017年明显减缓。参考2017年的游戏版号核发数量,2018年暂停审批期间积压的产品数量大概有近5000款,恢复审批之后去库存压力较大。

    目前流传的“版署暂停版号申请资料接收”的消息并非新闻,在2018年4月到2018年10月间,游戏版号核发暂停,但申请材料仍可正常提交,由此才产生库存积压现象。大约从2018年10月开始,版署就已经停止接收新游戏的版号申报材料,不少省局仍接受新的申报材料,但无法递交到版署,游戏厂商收到的也仅是省局的受理文件。我们推测,上述消息的发酵,是因为部分此前仍接收申请材料的省份也开始暂停接收,导致这些省份的游戏厂商反应过度,将之错误解读为游戏版号核发暂停的信号。

    申报暂停并不等于核发暂停,既然“版署暂停版号申请资料接收”的消息只是旧闻,那版号核发会再度暂停就更是无稽之谈。实际上,即便版署并非2018年10月而是现在开始暂停新申报材料接收,也并不会对游戏行业造成巨大影响,因为目前已核发版号数量远不及库存产品数量,版署目前仍在按申报时间顺序消化2018年版号审批暂停期间的积压产品。去年,棋牌游戏被严控,道德委员会成立,总量调控政策问世,其直接后果是恢复审批之后大量棋牌、山寨、换皮和劣质产品拿不到版号,在客观上加快了去库存速度,但即便如此,去库存仍需一定时日。

    我们曾判断,2018年版号暂停发放对游戏行业的影响主要体现在中小厂商身上,头部厂商既有成功的长生命周期的商业化游戏,又有版号储备,受到的影响微乎其微。版号审批恢复的时间点,正好是头部厂商版号储备即将见底,上一批旗舰产品即将换代的节点。游戏在开发阶段就申请版号是行业通行做法,而如今大作开发周期因为精品化趋势而大大延长,所以头部厂商的下一代旗舰产品,大多在版署暂停接收新申报材料之前就已经递交。所以,与其纠结于“版署暂停版号申请资料接收”这一旧闻,不如关注有哪些厂商和产品获得版号。

    投资建议

    我们维持行业“增持”评级,投资组合为:腾讯控股、完美世界、金山软件。

    风险提示

    新游获得版号时间延迟,新游上线延期,新游表现不达预期,政策监管收紧。

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