总量零售社服教育化妆品黄金珠宝周观点:2018社零前高后低企稳收关,2019积极布局消费板块“三重底”

总量:2018社零前高后低企稳收关,2019积极布局消费板块“三重底”

    社零收关,前高后低再企稳,必选优于可选。2019积极布局政策底、数据底、资金底“三底”共筑的消费市场底,我们认为市场预期之外有三层因素影响消费市场底出现。第一,政策托底。新基建托底经济,消费补贴及减税降费维稳消费,发改委副主任宁吉喆表示2019年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费措施;财政部部长助理许宏才表示将在2018年减税降费的基础上还要有更大规模的减税和更明显的降费,包括针对小微企业实施普惠性税收减免,深化增值税改革,全面实施修改后的个人所得税及实施条例,研究制定降低社会保险费率综合方案等。汽车家电消费补贴或为本轮提振消费的先行政策,一揽子政策助力内需市场稳定将成2019年大概率事件。第二,数据触底。2016年年中启动的为期两年的消费品牛市,本质驱动力来自棚改货币化安置政策的提速及退出,2016年7月政策加速开始,我们跟踪的重点零售公司的同店增速进入上升通道,2018年Q1达到高点后逐渐趋缓,消费品行业的业绩增速的高点也基本出现在17Q4或18Q1,当前处于消费数据基数压力最大的时点,春节后有望触底改善,关注渠道公司同店增速恢复;第三,外资抄底,近期中美贸易战谈判稳步推进,美国非农就业数据大超预期、美联储加息鸽派表态、美国通胀压力减轻等推动海外风险偏好回升,外资加大中国权益资产配置,特别是消费白马配置,积极布局。

    零售:社零中必选消费品表现优异

    在宏观消费不景气的大背景下,必选消费品受到的影响相对较小。建议重点关注超市板块投资机会。一方面,超市属于必选消费品,受到宏观消费不景气影响较小;另一方面,优质超市公司可以通过加速新开门店,进而实现规模效应,最终达到业绩持续增长。

    教育:K12教培整顿影响渐消,幼教管控升级

    K12教培整顿影响渐消,本周新东方好未来先后发布财报,业绩及营运指标亮眼,未来行业高压监管或成常态但目的在于规范而非打压,开校成本或增加但需求红利依存。国办发文开展幼儿园治理,小区配套园禁止营利性质,同时明确规定整改时间表加快实施。该政策坚持此前幼教新规发展普惠园思想,通过存量园所整治,切实推动50%公办30%民办普惠20%民办营利的目标,未来营利性民办园限定于非配套园及20%渗透空间内。

    社服:快报季来临,关注业绩稳健的细分龙头

    本周社会服务板块相对依旧承压,主要来自于权重股中国国旅全年业绩低预期影响所致,年末市场情绪对于全年业绩情况较为敏感,我们认为短期内板块将维持小幅波动格局,目前整体板块估值处历史低位,叠加春节出游热度,我们认为短期关注业绩稳健、抗风险能力较强细分行业龙头,建议重点关注免税、酒店、出境游等细分行业1-2月整体经营数据。

    化妆品:行业景气度仍然低迷吗?

    一方面,消费者对化妆品认知度持续提升,尤其是海外化妆品持续保持高增长,另一方面,化妆品社零增速景气度下滑,行业数据持续低预期。我们认为化妆品行业仍然具备较高的可增长性,主要是在消费者渗透率和客单价方面还有较大的空间,人口基数和逐渐改变的化妆品习惯是未来空间的坚定支撑;另一方面化妆品行业部分赛道和品牌正面临前所未有的挑战。传统品牌必须摆脱原有路径依赖,才能持续焕发生命力。

    黄金珠宝:社零企稳,金价回升,节庆拉动消费,行业短期回暖

    年年初相比18年底,黄金珠宝销售因节庆叠加金价涨幅空间,环比或有一定提升。总体消费形势对可选消费或有冲击。中国已成为珠宝消费大国,消费带动力较强,且A股行业龙头因已有门店数量较高,产品性价比较高,具有较高的渠道及产品壁垒,值得关注。

    风险提示:宏观经济增速不达预期,居民消费意愿减弱,行业竞争加剧。